深度报告-20210512-财信证券-钢铁行业深度_碳中和变革_钢铁先行_20页_1mb

钢铁行业碳中和变革分析总结

核心内容

钢铁行业是我国制造业中碳排放量最大的行业，占全球钢铁行业碳排放总量的60%以上。在实现“碳中和”愿景的大背景下，钢铁行业减排势在必行，尤其是通过压降粗钢产量、优化生产工艺和原材料结构，以及发展低碳技术，如氢还原和余热自发电等，成为行业转型的重要方向。

主要观点

• 碳中和对钢铁行业影响深远：钢铁行业在实现碳达峰和碳中和目标中处于先行地位，其减排路径涉及生产流程优化、原材料结构调整、技术革新等多方面。
• 长流程炼钢占比高是碳排放高主因：我国钢铁以“高-转”长流程生产为主，占比约90%，而长流程炼钢吨钢碳排放量在2-3吨左右，远高于短流程的0.8吨。
• 短流程炼钢或借势增长：由于短流程炼钢能耗低、环保性好，随着碳排放政策趋严，其成本优势将逐步显现，推动石墨电极需求增长。
• 氢还原提供新思路：氢冶金技术可有效降低碳排放，但目前受限于氢气成本和工艺安全性，推广仍需时间。
• 余热自发电潜力巨大：通过回收利用余热资源，钢铁企业可显著降低碳排放，提高能源利用效率。
• 投资建议：短期看，粗钢产量压降对行业供给造成冲击，推动钢价上涨；长期看，环保成本上行将加速行业集中度提升，提升钢企盈利能力。

关键信息

行业现状

• 2020年我国粗钢产量为10.5亿吨，占全球总产量的56%。
• 钢铁行业碳排放量占我国制造业总排放的17.96%，仅次于电力行业。
• 我国铁钢比为84.3%，高于世界平均水平69.7%，表明对铁水依赖度高，减排空间大。
• 2021年钢铁行业限产政策常态化，尤其是河北地区，粗钢限产规模达30%-50%。

碳中和政策影响

• 短期影响：限产政策将对板材供给造成更大冲击，推升钢价。
• 长期影响：碳减排成本增加将推动行业集中度提升，落后产能加速出清，环保成本可能超额传导至下游，提升钢企盈利能力。
• 减排路径：提升废钢比、发展短流程炼钢、推广氢还原技术、发展余热自发电等。

投资机会

• 普钢需求提升：国内钢材需求持续旺盛，尤其在房地产、基建、汽车、家电等领域。
• 短流程炼钢增长：短流程炼钢因环保优势和成本优势，未来或有较大发展空间。
• 氢冶金技术：氢还原技术有望成为未来低碳炼铁的重要手段，但目前仍处于试验和示范阶段。
• 余热自发电：余热资源回收利用将显著降低企业碳排放和运营成本。

投资建议

• 宝钢股份：作为卷板行业龙头企业，未来产能将进一步扩大，盈利中枢有望提升，给予“谨慎推荐”评级。
• 华菱钢铁：位于钢材需求大省，盈利弹性大，预计2021-2022年归母净利润分别为97.32亿和98.63亿，给予“谨慎推荐”评级。
• 中钢国际：定位低碳冶金服务商，受益于钢企设备更新需求，预计2021-2022年归母净利润分别为7.96亿和8.94亿，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 中澳关系存在不确定性，可能影响原材料进口。
• 铁矿石等原材料价格上涨超预期，可能增加企业成本。
• 下游需求不及预期，可能影响钢材销量。
• 碳中和政策推进不及预期，可能延缓行业转型进程。
• 海外疫情反复，可能影响全球供应链和需求。

图表目录

• 图1：世界主要经济体工业产值（万亿美元）
• 图2：世界主要经济体二氧化碳排放比重
• 图3：2020年世界粗钢产量占比
• 图4：2017年我国主要行业碳排放占比
• 图5：2020年主要省份粗钢产量（万吨）
• 图6：2017年北方省份钢铁行业碳排放量大（百万吨）
• 图7：全球各行业二氧化碳减排路径
• 图8：典型钢铁联合生产企业生产流程
• 图9：长流程占比
• 图10：2017年世界废钢添加比
• 图11：我国铁钢比高于世界平均
• 图12：我国短流程炼钢占比较世界仍有差距
• 图13：世界钢材需求预测
• 图14：2018年钢材下游需求结构
• 图15：累计新开工和竣工面积增速
• 图16：月净复工（万平方米）
• 图17：家电销量同比
• 图18：汽车销量同比
• 图19：钢材价格（元/吨）
• 图20：钢材毛利润（元/吨）
• 图21：世界主要产钢国行业集中度
• 图22：石墨电极消费以炼钢需求为主
• 图23：煤制气-气基竖炉直接还原工艺流程
• 图24：钢铁行业余热资源分布
• 图25：余能资源分布

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300变动幅度为5%-15%）、中性（相对沪深300变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（相对沪深300变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

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