深度报告-2025-12-02-开源证券-2026年宏观展望_通向供需新均衡_37页_3mb

2026年宏观展望：供需再平衡与政策空间

1. 核心观点：平衡科技与内需，目标5%增长

• 经济增长目标：2026年GDP增速5%，名义增长5%，仍处潜在增速区间，突出“投资于人”理念。
• 政策基调：科技强国、扩大内需、统一大市场改革、财政货币双宽松。
• 风险提示：中美博弈、美国超预期衰退、政策执行不及预期。

2. “十五五”三大重点

2.1 策略与主线

• 增长定位：承前启后，服务构建现代化经济体系。
• 科技主线：
  • 防止“内卷式竞争”，推进新质生产力（AI、量子科技、生物制造等）
  • 支持国产替代，关键核心技术攻关。
• 内需提振：
  • 服务业开放（电信、医疗、教育等领域）
  • 大众消费/养老托育升级，“一老一小”福利制度完善。

2.2 潜力路径

• 供给端：“加法”：服务开放扩大消费；“减法”：反内卷化解产能。
• 需求端：
  • 外需：AI驱动出口韧性增强，乐观情景下2026年出口增长+2%
  • 内需：设备更新支撑制造业，地产政策“旧房改造为主”，基建聚焦城镇化。

3. 供需再平衡与物价前景

3.1 物价走向

• CPI（消费者物价指数）2026年同比约0.7%；
• PPI（工业品物价指数）：
  • 乐观情景：+0.5%（“反内卷”成效显著）
  • 悲观情景：-0.7%（产能利用率仍低）
• 剪刀差：CPI-PPI剪刀差震荡下探，预计改善名义需求环境。

3.2 利润复甦

• 利润增长主因：PPI回暖提振价格环节，利润率改善有限。
• 反内卷与非反内卷行业利润剪刀差2026年或将收窄。

4. 宏观政策与财政空间

4.1 货币政策

• 总量宽松：年底前或再降息50bp，降准放松流动性。
• 工具创新：国债买卖、宏观审慎工具稳定金融市场。

4.2 财政政策

• 广义赤字扩大：2026年广义赤字规模增1.7万亿，重点投向：
  • 收购存量商品房、化解地方债务、基建“两重建设”
  • 服务消费券、错峰休假支持生活服务。
• 债务杠杆：中央政府支出占比14%，债务占GDP9%，全球中等水平。

5. 大类资产展望

• 权益：看好科技赛道（AI、高端制造），补贴加码刺激消费受益板块。
• 债券：利率小幅上行，震荡市中优选长久期品种。

6. 风险提示

• 国内推进不及预期、美国经济超预期衰退、关税战反复；
• 核心假设矛盾点：内需政策与房地产去化节奏协同性。