20260930-恒力期货-沪铜节前缩量博弈_节后需警惕短期下跌_5页_498kb

沪铜节前缩量博弈，节后需警惕短期下跌总结

核心内容

本报告由恒力期货研究院分析师杨力撰写，分析了沪铜在节前后的市场走势及影响因素。主要结论指出，节后铜价或将阶段性下移，原因包括备货需求透支、进口关税预期下滑、铜精矿供应改善及宏观压力显现。

主要观点

1. 节后采购放缓

   • 节前备货需求已基本释放，下游企业以按需补库和长单提货为主。
   • 高现货升水抑制了采购积极性，订单向大型企业集中。
   • 假期影响可达三周，预计节后国内库存将累积1.5-2万吨，推动现货升水回归常态。

2. 美铜进口关税延后

   • 美国铜进口关税政策不确定性导致全球铜库存区域分化。
   • 前期囤货贸易商预期节后将向非美市场回流，缓解国内现货紧缺。
   • 美国虽已对半成品铜加征50%关税，但电解铜暂未加征，且未来两年可能逐步加征，但当前政策延后使市场情绪趋于缓和。

3. 铜精矿供应增长

   • 南美铜精矿产出有望在四季度提升，智利、秘鲁雨季结束，产能爬坡。
   • 巴拿马Cobre铜矿及必和必拓Escondida铜矿复产进程加快。
   • 中国8月铜精矿进口环比增长，港口库存提升，预示上游供应改善，加工费有望走平。

4. 强势美元压制铜价

   • 美联储9月加息25个基点，四季度或再加息一次，美元指数攀升。
   • 美国核心通胀高于预期，服务价格刚性上涨，美联储控通胀逻辑重构。
   • 美元走强对以美元计价的大宗商品形成估值压制，不利于铜价上涨。

5. 节后展望

   • 节后库存累积将挤压现货升水，挤仓预期弱化。
   • 下游需求疲软，电力投资增速下滑，线缆领域持续走弱。
   • 国内高升水难以持续，铜价受宏观压制概率增加。
   • 风险因素包括美联储连续降息。

关键信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号
• 作者信息：杨力，执业编号 F03150619，Z0023369
• 时间范围：2026年9月
• 数据来源：WIND 恒力期货研究院
• 主要影响因素：备货需求透支、进口关税预期、铜精矿供应改善、美元走强
• 市场预期：节后铜价或将阶段性下移，现货升水回归常态，需求亮点难寻

图表说明

• 图1：英国现货升水（单位：美元/吨）
• 图2：中国现货升水（单位：元/吨）
• 图3：英国铜期货库存（单位：吨）
• 图4：美国与英国铜价差（单位：美元/吨）
• 图5：全球铜精矿产出（单位：千吨）
• 图6：中国铜精矿港口库存（单位：千吨）
• 图7：美国非农就业（单位：千人）
• 图8：美国通胀（单位：%）

风险提示

• 市场风险：美联储连续降息可能对铜价形成支撑
• 数据风险：报告基于公开数据及调研，存在信息偏差可能性
• 操作风险：投资者需根据自身情况判断，自行承担投资风险

报告声明

• 分析师承诺：杨力具有期货执业资格，独立、客观出具本报告，不因报告内容获取报酬。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性，投资者需自行承担风险。
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