高盛-2024全球市场展望（英）-2023.11.9-18页_295kb

2024年全球宏观展望：平衡转型（Towards a Better Balance）

核心观点

• 通胀与经济： 通胀接近目标，美国领先，全球多数经济体无衰退风险，但市场已部分反映增长软着陆预期，未来不确定性集中在通胀粘性与经济放缓的尾部风险。
• 宏观环境： 经历“大逃亡”后，全球利率趋于正常化，流动性环境改善为投资策略提供基础，收益率上升挑战投资者配置能力。
• 政策影响： 通胀约束减弱或缓和长期利率上行压力，尤其美国经济韧性，可能驱动政策反应函数不对称
• 资产配置： 货币属性证券更富吸引力，最危急风险是高估值品种进一步回调，风险分布需平衡。
• **市场表现与投资："Tail" 风险的核心和不同资产类别的分散布局是投资策略的关键，EMU、新兴市场可能有机会；现金因收益率提升而不占优。

10个核心投资主题

1. Parking the Plane： 通胀接近目标，无美国近程衰退风险，市场定价已反应，尾部风险在于通胀粘性或增长失速。
2. The Great Escape： 离开低利率束缚，全球收益率趋于正常化，多资产类别宣布历史性回升。
3. Loosening the Inflation Constraint： 降通胀可能开释金融管道，美联储或采取政策调整响应潜在忧虑。
4. US Exceptionalism： 美国经济增长表现最"sure thing"，汇率相对优势，其他国家有更大经济脆弱性。
5. Dark Side of "Higher for Longer"： 更长高利率影响了外围经济体，主要前沿国家urrency压力凸显，IMF"大甩卖"风险。
6. Valuing Duration： 持久性证券价值开始重估，增长风险而非通胀成为焦点。
7. A Smaller Carry Cushion： 指标差异缩小；低位经济增长收益空间受限，核心资产估值承压。
8. Equities—Yeilding Right： 多资产类收益平淡，但个别行业如大宗商品和晨哨激励科技公司价值站稳，久付兴策略受到更多关注。
9. EM—Outperformance Limits： 全球关注中国增长提升概率，除非美国非割模式货币位置变化否则EM整体估值压力。
10. Balancing Portfolios： 最佳投资策略在于资产多元配置，而非强调任何单一个类，各资产类可用以分散风险。

投资者行动建议

• 投资组合应向多元资产转变，不以现金为轴压，各资产类别的尾部风险属性可提供保护。
• 关注结构性和主题驱动机会，分散及择机进行周期性资产配置。
• 注意金融政策变化，通胀表现将决定联邦基金管道方向。
• 尤其在战略布局上，应将风险因子融入资产分配结构，而非集中最新表现良好资产。
• 利用利率管道改善环境，提高核心资产和新兴市场配置比例。