20260514-长城国瑞证券-华东医药-000963.SZ-业绩稳健攀升_创新药步入收获期_5页_430kb

华东医药（000963）研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年5月14日，对华东医药的财务表现、业务发展及投资价值进行了全面分析。分析师胡晨曦指出，公司整体经营稳健，创新药研发与商业化能力突出，医美业务短期承压但长期价值依然稳固。基于此，公司维持“买入”投资评级。

一、公司基础数据

二、业绩表现

2025年全年业绩

• 营业收入：436.12亿元，同比增长4.07%
• 归母净利润：34.14亿元，同比下滑2.78%
• 扣非归母净利润：33.11亿元，同比下滑1.20%

2026年第一季度业绩

• 营业收入：111.83亿元，同比增长4.17%
• 归母净利润：10.02亿元，同比增长9.56%
• 扣非归母净利润：9.90亿元，同比增长10.30%

三、业务板块表现

医药工业

• 成为公司业绩核心增长引擎，2025年归母净利润达33.55亿元，同比增长15.59%
• 创新产品收入贡献占比提升，创新产品营收23.4亿元，同比增长64.2%
• 医药工业板块营收占比15.81%

医药商业

• 营收286.97亿元，同比增长5.92%

工业微生物

• 营收7.77亿元，同比增长9.34%

医美业务

• 营收18.26亿元，同比下降21.50%
• Sinclair销售收入9.58亿元，同比下降0.95%
• 欣可丽中国销售收入7.80亿元，同比下降31.50%

四、创新药研发进展

公司创新药研发管线达近100项，研发能力持续增强，具体进展如下：

肿瘤领域

• 爱拉赫®于2025年11月获批，已实现商业化
• 马来酸美凡厄替尼片用于EGFR21号外显子L858R置换突变的NSCLC患者一线治疗上市申请获批
• 差异化ADC药物HDM2005、HDM2020等管线均在推进中

内分泌领域

• HDM1002（GLP-1激动剂）Ⅲ期临床治疗随访及数据收集中，预计2026年Q4提交NDA
• HDM1005（GLP-1R/GIPR双靶点）Ⅲ期临床完成入组
• 德谷胰岛素、德谷门冬胰岛素等产品上市申请获批

自免领域

• 乌司奴类似药新增儿童斑块银屑病适应症，预计2026年Q2获批克罗恩病适应症
• HDM3016在结节性痒疹、特应性皮炎Ⅲ期临床均达主要终点
• MC2-01乳膏银屑病Ⅲ期已获批并入组超120例
• HDM4002双抗预计2026年下半年申报中美IND

器械领域

• 瑞玛比嗪注射液及配套TGFR肾功能测量设备获批，为全球首款肾功能床旁评估成套产品

五、投资建议

盈利预测

股票评级

• 维持“买入”评级，认为公司业绩稳健，创新药进入收获期，研发储备充足，长期发展潜力大

六、风险提示

• 医药政策风险
• 新药研发及上市进度不及预期
• 产品降价风险

七、主要财务指标预测

八、总结

华东医药作为一家医药生物企业，其在2025年实现了营收稳健增长，尽管归母净利润略有下滑，但医药工业板块表现亮眼，成为业绩增长的主要驱动力。公司创新药研发进展迅速，多款产品已获批上市并实现销售，商业化能力突出，研发管线丰富，具备较强的创新势能。尽管医美业务受周期性调整影响，短期承压，但公司整体盈利能力和成长性仍具吸引力，未来三年归母净利润有望持续增长，EPS逐步提升，市盈率逐步下降，体现出估值修复潜力。基于公司稳健的经营和创新药的持续放量，分析师维持“买入”评级。