20260904-华创证券-物价再度上行_8月经济数据前瞻_5页_440kb

8月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，主要分析8月经济数据的前瞻走势，重点聚焦物价、生产、外贸、固投、地产销售、社零和金融等七大领域。报告指出，在天气不利因素减弱及海外需求高景气的背景下，经济整体或保持平稳运行，但部分领域如固投、地产销售仍面临压力。

主要观点

1. 物价再度上行

• PPI：预计8月PPI同比从3.5%回升至3.8%，环比上涨0.3%。

  • 出厂价格指数升至50.4%，主要原材料购进价格指数为56.6%。
  • 油价反弹对PPI形成拉动，布油现货均价上涨8.9%。
  • 中游制造业价格继续上涨，如计算机电子、造船、铜、黄金等。

• CPI：预计8月CPI同比从0.5%回升至0.9%，环比上涨0.4%。

  • 食品价格环比上涨0.9%，主要受蔬菜、鸡蛋和猪肉价格上涨带动。
  • 能源价格反弹，汽油零售均价同比上涨11.5%。
  • 核心CPI环比大体持平，暑期出行带动部分服务消费。

关键信息

2. 经济整体平稳运行

• 工业增加值：预计8月工增增速为4.8%左右。
• PMI：8月PMI生产指数为50.4%，采购量指数为50.5%，EPMI生产指数为47.2%，均较上月有所改善。
• 煤炭生产：山西焦煤表示矿井基本恢复正常生产，或对工增形成支撑。

3. 外贸维持高景气

• 出口：预计8月美元计价出口同比23%，进口同比33%。
• 支撑因素：
  • G4经济体制造业PMI初值均值升至53.1%。
  • 摩根大通全球制造业PMI新出口订单指数回升至50%，显示外需韧性。
  • 韩国出口同比升至68.7%，半导体出口同比达209%，印证AI需求强劲。
• 价格因素：出口价格边际上行，但出口量可能边际转弱。

4. 固投继续回落

• 1-8月固投增速：预计回落至-7.5%。
• 项目端：
  • 1-7月施工项目计划总投资同比-4.5%。
  • 新开工项目同比-21.6%，较1-6月有所改善。
• 施工端：
  • 沥青开工率同比-26.0%，水泥发运率同比-2.9%，螺纹钢表观消费量同比-6.5%，均表现偏弱。

5. 地产销售偏弱

• 8月地产销售面积同比：预计-18%，1-8月累计增速-13.2%。
• 城市分化：
  • 30大中城市商品房成交面积同比-6.3%。
  • 11个非核心城市成交面积同比-11.9%。
• 整体表现：8月商品房销售面积同比-7.4%，弱于7月的5.2%。

6. 社零低位略改善

• 8月社零增速：预计0.9%。
• 必选类消费：增速为3.1%，表现稳定。
• 石油制品：价格涨幅显著，但消费量仍承压。
• 金银珠宝：消费增速从-10%收窄至-3%。
• 补贴类商品：增速为-7.7%，其中汽车消费仍弱，其他五类补贴商品增速回升至13%。

7. 金融：社融增速小幅向下

• 新增社融：预计8月为2万亿元，较去年同期少增4100亿元。
• 社融存量增速：预计7.3%。
• M2同比：预计7.6%，新口径M1同比4%。
• 贷款：8月实体贷款增长1700亿元，较去年同期少增4500亿元。
• 债券融资：政府债+企业债发行约1.3万亿元，政府债净融资同比少增2200亿元，企业债净融资同比多增800亿元。
• 非标融资：预计同比多增900亿元。
• 其他融资：预计同比多增900亿元。

风险提示

• 投资偏弱：整体投资情绪仍偏保守。
• 美伊冲突反复：可能对全球能源价格及供应链造成扰动。
• 厄尔尼诺天气：或对食品价格及农业产出产生不利影响。

附：华创宏观重点报告合集（部分）

• 【首席大势研判】
  • 20260329-张瑜：战略看多中游制造系列五
  • 20260327-张瑜：战略看多中游制造系列四
• 【国内基本面】
  • 20260328-中游制造毛利率之“浴火重生”
  • 202602307-出厂价格继续改善
• 【金融】
  • 20260315-从金融视角评估价格传导的机制
  • 20260117-12月M2同比抬升的原因及影响
• 【海外】
  • 20260308-“滞胀”风险≠美联储难降息
  • 20260330-国常会专题部署服务业
• 【年报&半年报系列】
  • 20251202-“存款”落谁家，春水向“中游”
• 【投资导航仪系列】
  • 20250815-速来，压箱底培训
  • 20241024-6个15分钟，速通财政新手村

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