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业绩符合预期，产品模块化持续推进

核心内容总结

公司2018年上半年实现营业收入26.26亿元，同比增长30.82%；扣非归母净利润为1.85亿元，同比增长16.48%。整体业绩表现符合市场预期，主要得益于商用车和工程机械板块的高景气度带动，而乘用车市场因增速较低对公司造成一定影响，但预计下半年随着主要客户新车放量，乘用车业务将有显著提升。尾气处理业务增长迅速，营收同比增长77.33%，占总营收比重已达10.78%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩稳健增长，主要受益于商用车和工程机械板块的高景气度，而乘用车市场低迷影响了整体增长。
• 产品模块化：公司持续推进产品模块化战略，通过收购江苏朗信55%股权，完善了冷却模块产品线，补足了在乘用车和新能源领域的短板，提升了市场竞争力。
• 业务前景：
  • 乘用车业务：预计2018年四季度及2019年初将迎来主要客户新车放量期，乘用车业务增量有望超越上半年表现。
  • 尾气后处理：受益于2020年国六标准和新油耗标准的实施，该业务板块仍有较大增长空间。
• 成长性：公司未来三年（2018-2020）的净利润预计分别为4.36亿元、5.37亿元和6.82亿元，EPS分别为0.54元、0.67元和0.85元，显示公司具备良好的成长性。
• 估值趋势：P/E（市盈率）持续下降，从2016年的23.2倍降至2020年的8.8倍，反映出市场对公司未来增长的预期逐步提升。
• 评级维持：分析师维持“推荐”评级，认为公司未来表现良好，具备持续增长潜力。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 乘用车市场开拓不及预期
• 政策实施力度不及预期

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

股价表现

• 收盘价：7.48元
• 一年最低/最高：7.21元/10.8元
• 总股本：8.01亿股
• 总市值：59.92亿元
• 流通市值：57.32亿元
• 近3月换手率：79.71%

股价相对表现（2018年8月24日）

业务与战略展望

• 产品结构升级：通过收购江苏朗信，公司完善了冷却模块产品线，增强了在乘用车和新能源领域的竞争力。
• 市场拓展：公司已拥有吉利、广汽传祺、通用等重量级客户，未来有望借助这些客户资源扩大市场份额。
• 长期利好：产品模块化战略和国产替代空间将为公司带来持续增长动力。

总结

公司2018年上半年业绩稳健，产品模块化战略持续推进，尾气处理业务增长迅速，乘用车业务有望在下半年迎来爆发。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和市场潜力，未来三年净利润和EPS持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司前景的看好。