凯格精机（301338）2026年中报总结
核心内容概览
凯格精机在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，同时公司积极拓展业务领域，增强产品线布局，推动第二成长曲线发展。
业绩表现
营收与利润增长
- 2026H1营收：7.33亿元，同比增长 61.5%
- 2026H1归母净利润：1.37亿元，同比增长 104.7%
- 2026H1扣非归母净利润：1.33亿元，同比增长 111.2%
各产品线表现
| 产品线 |
2026H1营收（亿元） |
同比增长率 |
备注 |
| 锡膏印刷设备 |
4.38 |
+49.84% |
受AI算力及高速通信等下游领域高景气带动 |
| 封装设备 |
1.63 |
+174.72% |
市场占有率提升 |
| 点胶设备 |
0.82 |
+35.55% |
持续增长 |
| 柔性自动化设备 |
0.34 |
+37.22% |
增长态势良好 |
单季度数据
- 2026Q2营收：3.93亿元，同比增长 53%
- 2026Q2归母净利润：0.72亿元，同比增长 114%
- 2026Q2扣非归母净利润：0.71亿元，同比增长 123%
盈利能力分析
毛利率与净利率
- 2026H1销售毛利率：40.61%，同比 -1.25pct
- 2026H1销售净利率：18.95%，同比 +3.89pct
各产品线毛利率
| 产品线 |
2026H1毛利率 |
同比变化 |
| 锡膏印刷设备 |
43.44% |
-3.10pct |
| 封装设备 |
23.91% |
+9.44pct |
| 点胶设备 |
43.43% |
+12.43pct |
| 柔性自动化设备 |
59.44% |
+0.87pct |
期间费用率
- 2026H1期间费用率：18.2%，同比 -6.1pct
- 费用构成：销售费用率 9.1%（-4.5pct），管理费用率 4.2%（-0.9pct），研发费用率 6.7%（-2.5pct），财务费用率 -1.8%（+1.8pct）
财务状况与现金流
存货与合同负债
- 2026H1存货：6.69亿元，较25年末增长 11.5%
- 2026H1合同负债：1.61亿元，较期初增长 23.0%
经营性现金流
- 2026H1经营性现金流净额：0.12亿元，同比增长 88.05%
业务拓展与产品布局
公司围绕光通信与先进封装领域，持续完善产品和经营主体布局：
- 光模块自动化组装线：持续出货
- 高精度固晶机：获得通信行业客户认可，出货量稳步提升
- 脉冲加热共晶机：推出面向COC、COS、TO等产品
- 光通信专用设备：技术储备充分
- 封装设备：成功切入SIP、COB、COG、MiP等细分领域
- 技术储备：针对CoWoS、CoWoP工艺，前瞻开发3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术
新设子公司
2026年3月，公司设立南昌凯科，经营范围涵盖光通信设备制造与销售，标志着公司向光通信专用设备及先进封装环节延伸。
盈利预测与投资评级
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
动态PE（倍） |
投资评级 |
| 2026E |
3.99 |
113.71% |
37.89 |
买入 |
| 2027E |
5.97 |
49.72% |
25.31 |
买入 |
| 2028E |
7.59 |
27.08% |
19.91 |
买入 |
风险提示
- 宏观经济风险
- 算力服务器需求不及预期
- 光通信设备进展不及预期
股票基本信息
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
101.51 |
| 一年最低/最高价 |
56.05 / 269.95 |
| 市净率（倍） |
8.82 |
| 流通A股市值（百万元） |
11,017.39 |
| 总市值（百万元） |
15,120.93 |
财务预测数据
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
2,274 |
2,907 |
3,870 |
4,946 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
1,207 |
1,254 |
1,895 |
2,509 |
| 存货 |
600 |
902 |
1,112 |
1,415 |
| 负债合计 |
1,086 |
1,512 |
2,067 |
2,619 |
| 所有者权益合计 |
1,651 |
1,939 |
2,367 |
2,909 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
1,156 |
1,922 |
2,599 |
3,261 |
| 归母净利润 |
187 |
399 |
597 |
759 |
| 毛利率(%) |
41.26 |
46.89 |
48.18 |
47.39 |
| 归母净利率(%) |
16.16 |
20.76 |
22.99 |
23.28 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
164 |
292 |
841 |
861 |
| 投资活动现金流 |
-247 |
-75 |
30 |
33 |
| 筹资活动现金流 |
-34 |
-119 |
-180 |
-229 |
| 现金净增加额 |
-117 |
97 |
691 |
664 |
估值与财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产(元) |
15.34 |
12.86 |
15.69 |
19.29 |
| ROIC(%) |
10.32 |
22.44 |
28.02 |
29.06 |
| ROE-摊薄(%) |
11.44 |
20.83 |
25.56 |
26.43 |
| 资产负债率(%) |
39.68 |
43.82 |
46.62 |
47.38 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) |
80.98 |
37.89 |
25.31 |
19.91 |
| P/B(现价) |
6.62 |
7.89 |
6.47 |
5.26 |
总结
凯格精机在2026年上半年实现了业绩的快速增长，营收与净利润均大幅增长，其中封装设备和锡膏印刷设备是主要增长动力。公司毛利率略有承压，但净利率显著提升，体现出降费增效的成效。此外，公司订单饱满，存货和合同负债同步增长，经营性现金流改善。公司围绕光通信与先进封装领域，持续完善产品线布局，拓展市场空间。未来，公司预计将继续受益于AI算力及高速通信等下游高景气行业，同时推动第二成长曲线发展。整体来看，凯格精机在技术储备和业务拓展方面表现强劲，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
