20230323-西南证券-华能国际-600011.SH-盈利亏损整体收窄_风光装机规模持续提升_8页_1mb

报告摘要

本文档分析了华能国际2022年年报及未来三年的盈利预测，重点围绕公司整体业绩表现、火电与新能源业务发展情况、盈利预测与估值分析等方面展开。

公司业绩表现：2022年公司实现营收2467亿元，同比增长20.3%；归母净利润亏损73.9亿元，同比减亏26.2%。公司Q4营收同比增加5.0%，但环比下降6.4%。尽管火电板块因煤价上涨而承压，但整体亏损收窄，显示公司盈利能力逐步恢复。
电价上涨与市场交易：2022年公司平均上网结算电价上涨18.0%，市场化交易电量比例达到88.4%，同比增长26.8个百分点，显示公司对电价上涨的积极反应及市场化程度的提升。
新能源发展迅速：2022年公司新增风光装机6.0GW，清洁能源装机占比达到26%，比2021年增长3.7个百分点。风电和光伏上网电量分别增长34.0%和71.3%，风光发电表现突出。公司计划“十四五”期间新能源装机量达55GW，未来风光投资有望保持高增长。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为78.9亿元、105亿元和119亿元。基于火电板块PB估值法和新能源板块PE估值法，公司2023年总市值预计为1610亿元，对应目标价10.26元，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临煤价与电价波动风险，以及新能源发展不及预期的风险。