20210821-华泰期货-商品策略周报_全球经济预期下修冲击整体商品_16页_1mb

全球经济预期下修冲击整体商品总结

核心内容

全球经济预期下修与美联储Taper政策的推进对整体商品市场造成了明显冲击。尽管内外经济环境存在分化，但外需主导型商品仍被看好，而内需型商品则面临上行压力。整体来看，商品市场在内外政策、疫情发展及地缘政治等因素影响下，呈现出结构性调整的特征。

主要观点

• 全球经济预期下修：欧美疫情反复及变异毒株传播对经济复苏形成拖累，美国零售销售数据不及预期，显示消费疲软。
• 美联储Taper政策：美联储会议纪要显示，部分委员认为可能提前缩减购债规模，但整体仍存在分歧，政策路径不确定性较高。
• 外需主导型商品：原油链条商品（如原油、燃料油、沥青）以及新能源及轻量化金属（如铜、铝、镍）基本面仍偏乐观，受益于欧美基建投资和疫情政策放松。
• 内需型商品承压：国内经济面临多重压力，政治局会议强调财政政策延后，同时对地产和煤炭行业进行调控，抑制商品过热。
• 农产品供应紧张：中美洲干旱天气导致大豆、玉米等供应预期下调，而生猪存栏回升支撑饲料品种。
• 贵金属板块中性：黄金在美联储Taper进程中的调整风险需警惕，但若美国经济见顶回落，黄金可能迎来新一轮配置机会。
• 商品与股指中性：当前市场环境下，商品及股指整体表现中性，需关注美债利率变化对市场的影响。

关键信息

外部因素

• 疫苗接种与政策放开：欧盟和美国疫苗接种率较高，政策逐步放松将推动境外经济改善。
• 油价走弱与OPEC政策：油价走弱背景下，OPEC可能推迟或减少增产，支撑原油链条商品。
• 全球疫情风险：疫情持续扩散和变异毒株传播增加全球经济不确定性。
• 地缘政治风险：地缘冲突及政策变化可能对商品市场产生扰动。

内部因素

• 国内经济压力：7月工业增加值增速放缓，消费及投资数据均未达预期，显示内需疲软。
• 政策调控：央行和住建部继续打压地产，发改委推进煤炭保供，抑制商品价格过快上涨。
• 财政政策延后：积极财政政策延后至四季度，影响内需型商品表现。

市场表现

• 商品价格分化：外需主导型商品表现优于内需型商品，部分农产品因供应紧张而支撑价格。
• 流动性变化：市场流动性保持合理充裕，但部分商品成交量和持仓量变化反映市场情绪波动。

商品策略建议（强弱排序）

1. 原油链条商品（如原油、燃料油、沥青）：基本面偏乐观，优先配置。
2. 新能源及轻量化金属（如铜、铝、镍）：受益于基建投资及疫情政策放松，次优选择。
3. 其他品种：受内外经济分化影响，表现相对弱于前两者。
4. 贵金属板块：中性震荡，需关注美联储Taper进程中的调整风险。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能对商品价格产生扰动。
• 全球疫情风险：疫情反复影响全球经济复苏节奏。
• 国内政策风险：抑制商品过热政策可能进一步压制价格空间。
• 中美博弈风险：中美关系紧张可能对商品市场造成冲击。

商品基本面因子跟踪

• 库存变化：黑色金属及建材、能源化工、有色金属和农产品库存数据反映市场供需状况，部分商品库存下降支撑价格。
• 价格与成交量关系：部分商品价格与成交量呈正相关，显示市场活跃度与价格走势一致。

投资咨询业务资格

• 报告由华泰期货研究院发布，具备合法的投资咨询业务资格。
• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 从业资格号：F3024428、F3063489、F3066607、F3063338
• 投资咨询号：Z0013950、Z0014617

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