20210415-中泰证券-甘源食品-002991.SZ-成本上行影响20Q4业绩_21Q1将迎业绩拐点_4页_594kb

甘源食品（002991）总结

核心内容

甘源食品是一家专注于饮料制造的公司，其主要业务涉及豆类零食、瓜子仁、蚕豆、综合果仁等产品的研发、生产和销售。公司近年来在产品、品牌和渠道方面持续发力，尽管2020年四季度因成本上行和广告投放增加导致短期业绩承压，但2021年第一季度预计将成为业绩拐点。

主要观点

• 短期业绩承压，长期增长可期：2020年公司收入同比增长5.70%，但净利润和扣非净利润分别增长6.71%和下降4.60%，主要受春节延后、原材料价格上涨及广告投放增加影响。2020年四季度收入和净利润增速分别为-1.89%和-15.80%，但新品表现优异，经销商打款积极，预计2021年一季度将实现业绩显著改善。
• 产品矩阵逐步完善：公司推出了口味坚果和水果麦片等新品，产品线已趋于完善，为后续市场拓展奠定了基础。
• 品牌与渠道持续优化：公司已与新潮传媒开展梯媒广告合作，品牌知名度有望提升。渠道方面，经销商数量持续增长，2020年达到2438家，预计未来将加快渠道招商和专柜优化，提升市场渗透率。
• 盈利能力有望恢复：公司毛利率在2020年四季度下滑2.49个百分点，但预计通过产品提价和成本控制，盈利能力将在2021年逐步恢复。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2021年：预计收入15.20亿元，同比增长29.63%；净利润2.15亿元，同比增长20.07%；对应EPS为2.31元，PE为32X。
• 2022年：预计收入18.92亿元，同比增长24.49%；净利润2.82亿元，同比增长30.88%；对应EPS为3.02元，PE为24X。
• 2023年：预计收入23.06亿元，同比增长21.88%；净利润3.52亿元，同比增长24.99%；对应EPS为3.78元，PE为20X。

估值分析

公司当前市价为73.77元，市值约为69亿元，流通市值约为17亿元。公司基本面和报表端在2021年一季度有望明显改善，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 新品表现不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

投资建议

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

总结

甘源食品作为豆类零食领军品牌，具备短期弹性与长期增长空间。尽管2020年四季度受成本和广告投放影响业绩承压，但新品表现优异，经销商打款积极，预计2021年一季度将成为业绩拐点。公司产品矩阵逐步完善，品牌和渠道持续优化，盈利能力和市场表现有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩和报表端将持续改善。