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CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券晨星报告总结

核心内容概览

本报告为招商证券（香港）于2016年3月10日发布的晨星报告，涵盖多家港股公司的研究分析及投资建议，包括PAX Global、CIFI Holdings、China Lilang、China Overseas Land & Inv.、GCL-Poly Energy等。报告对各公司的财务表现、未来展望及股价目标进行了评估，并提供了市场关注点及公司事件信息。

主要观点与关键信息

PAX Global (327 HK)

• FY15表现：净利增长58% YoY，受益于21%的营收增长、改善的GPM（38.1% vs 36.4%）以及1.03亿港元的增值税退税。
• FY16-17E预测：预计EPS下调6-7%，但维持“买入”评级，目标价调整为10.04港元。
• 海外市场：海外市场增长持续，包括美国多车道、巴西移动支付及欧洲并购。
• 中国放缓风险：尽管海外表现强劲，但中国市场的放缓可能影响整体业绩，Apple Pay等支付手段可能无法缓解该问题。

CIFI Holdings (884 HK)

• FY15表现：核心净利润增长14% YoY，达到22亿元人民币，高于预期。
• FY16E展望：受益于主要城市销售热潮，预计核心利润增长18% YoY，营收增长13% YoY。
• 估值优势：当前估值为NAV的60%折扣，优于同行的49%。
• 财务状况：截至FY15年，公司拥有149亿元人民币的现金，净负债率降至59%。
• 分红政策：FY15年每股分红0.14港元，股息收益率为8%。

China Lilang (1234 HK)

• FY15表现：净利增长13% YoY，营收增长11% YoY，主要得益于“LILANZ”品牌。
• FY16E展望：存在不确定性，主要由于秋季/冬季2016年贸易展的渠道库存及经济放缓对零售销售的影响。
• 估值调整：目标价与TP仍在评估中。

China Overseas Land & Inv. (688 HK)

• FY15E表现：核心净利增长21% YoY，达到28.8亿港元，高于同行的9%。
• 未来展望：主要城市土地储备将受益于房地产销售热潮，预计FY16E核心利润增长12% YoY。
• 估值：目标价为28.2港元，较1年期NAV折价9%。

GCL-Poly Energy (3800 HK)

• FY15E表现：预计净利下降2% YoY，主要由于ASP下降。
• 未来增长点：FY16E将受益于毛利率提升、低毛利非太阳能业务的处置及生产成本的下降。
• 融资需求：可能进行新一轮股权融资，以支持产能扩张。
• 估值：目标价1.59港元，较同行的20倍P/E折价，但需关注公司治理问题。

市场关注点

经济数据

• 中国：2016年3月10日公布FDI（YTD）为1.10%，预计M2货币供应增长13.80%。
• 德国：出口增长预期为1.30%，进口数据待公布。
• 欧元区：欧洲央行再融资利率预期为0.05%，存款利率为-0.40%。
• 美国：预计3月11日公布联邦预算，进口价格指数预计下降0.80%。

公司事件

• 多家公司于2016年3月10日发布财报及分红信息，包括Swire Pacific、Wheelock and Co. Ltd.、TCL Display Technology Holdings Ltd.等。

投资建议总结

其他公司研究覆盖

• 汽车与零部件：Brilliance China、China ZhengTong Auto、Geely Automobile、BAIC Motor、Great Wall Motor等。
• 科技、媒体与电信：China Telecom、China Unicom、China Mobile、Wisdom、NetDragon等。
• 硬件科技：Cowell、AAC Technologies、Sunny Optical、TCL Comm等。
• 纺织服装：361 Degrees、Xstep International、ANTA Sports Products等。
• 食品饮料：Biostime、Jiashili Group、Want Want China等。
• 零售：Sinomax、Chow Tai Fook等。