20230418-德邦证券-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒_U8销量稳步攀升_改革取得积极成效_4页_720kb

燕京啤酒（000729SZ）2022年年度报告显示，公司实现营业收入1320.2亿元，同比增长104%，归母净利润35.2亿元，同比增长545%。核心增长驱动力包括产品结构升级，特别是在高端产品U8销量稳步攀升，2022年销量达39万吨，贡献了中高档产品营收占比的提升至62.86%。地区方面，华北市场表现突出，营收占比约52.4%，受益于U8带动；整体经营效率改善，营业成本上涨但通过降本增效，毛利润率达37.4%。投资建议维持增持评级，预计2023-2025年营收和利润年均增长10%以上，对应PE逐减。风险包括产品升级不及预期、市场竞争加剧和原材料成本压力等。