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寒武纪 2026 年中报业绩总结

核心内容

寒武纪在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，同时在供应链管理、模型生态扩展和财务健康度方面表现良好，显示出公司持续发展的强劲势头。

主要财务表现

• 2026年H1营业收入：59.96亿元，同比增长108.13%
• 2026年H1归母净利润：23.11亿元，同比增长122.61%
• 2026年H1扣非归母净利润：21.66亿元，同比增长137.30%
• Q2营收与利润环比增长：营收31.11亿元（环比增长7.8%），归母净利润12.98亿元（环比增长28.1%），扣非归母净利润12.31亿元（环比增长31.8%）
• 下半年业绩目标：预计实现约99.67亿元营收，较上半年增长约66.2%
• 未来三年收入预测：2026年158.1亿元，2027年280.2亿元，2028年455.5亿元
• 未来三年归母净利润预测：2026年52.2亿元，2027年101.9亿元，2028年162.8亿元
• 估值预测：2026年PE为144.3倍，2027年73.99倍，2028年46.31倍

供应链与库存管理

• 应收账款：由Q1末的12.19亿元降至2.22亿元，环比下降81.8%，表明收入回款显著改善
• 存货增长：2026年H1末存货为82.48亿元，环比增长83.4%
• 存货结构：原材料52.78亿元、委托加工物资24.18亿元、发出商品4.65亿元、库存商品仅0.85亿元，显示交付节奏较快
• 预付款项增长：由18.97亿元增至29.14亿元，环比增长53.6%，主要由于预付采购款增加
• 行业背景：中芯国际Q1 2026产能利用率93.1%，面对420万颗需求，缺口约160万颗，客户提前备货，推动供应链价格上升

模型生态与研发投入

• 模型适配进展：持续推进DeepSeek、Qwen、GLM5.2、Kimi、MiniMax等主流模型适配
• Day0适配：实现DeepSeek、GLM5.2等模型的Day0适配
• 研发投入：2026年H1研发投入7.02亿元，同比增长29.63%，强化学习框架、训练技术、推理及基础系统软件能力
• 软硬件协同：生态层面软硬件协同能力持续完善，支撑模型应用落地

财务健康度分析

• 资产负债率：2026年预计为21.16%，较2025年11.87%有所上升，但整体仍处于较低水平
• 净负债比率：2026年预计为-28.33%，表明公司具备较强的财务灵活性
• 流动比率与速动比率：2026年预计分别为4.69和3.05，显示短期偿债能力良好
• 总资产周转率：从0.64提升至0.90，显示资产使用效率提高
• 毛利率与净利率：2026年H1分别为55.15%和31.69%，预计未来三年毛利率保持稳定，净利率逐步提升
• ROE与ROIC：2026年预计分别为30.62%和32.72%，显示盈利能力增强

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于未来业绩增长预期及估值合理
• 风险提示：
  • 存货减值风险
  • 研发产品不及预期
  • 下游需求不及预期
  • 晶圆厂产能释放不及预期
  • 生态适配不及预期
  • 收入确认与现金流风险
  • 股东减持风险

总结

寒武纪在2026年上半年展现出强劲的业绩增长势头，收入与利润均实现大幅提升，且利润增速高于收入，体现规模效应的释放。公司通过提前备货和快速交付，有效应对了行业供应紧张的局势。同时，模型生态的持续扩展和研发投入的增加，进一步夯实了其在国产算力领域的竞争力。未来三年，公司预计保持较高增速，收入与利润目标逐步提升，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的财务基础和增长潜力，维持“买入”投资评级。