20230428-国联证券-千禾味业-603027.SH-一季报再超预期_奠定全年高增态势_3页_403kb

千禾味业（603027）一季报点评：业绩超预期，增长动能强劲

核心业绩亮点

• 收入与利润双高增长：2023Q1营收81.9亿元，同比增长698.1%；净利润14.5亿元，同比增长1629.4%，两指标均超预期。
• 细分品类再加速：酱油、食醋收入同比分别增长79.21%和53.23%，醋类产品增长加速迹象明显。
• 渠道扩张显著：经销商数量净增超300家，东部、南部、中部等区域收入同比增速均超100%，外埠市场贡献突出。

关键运营改善

• 毛利率提升：毛利率同比提升405个百分点至39.03%，主要因包装材料价格下降及产品结构优化。
• 费用效率提升：销售费用率同比下降3.36个百分点，销售费用投入产出比提升。
• 净利率大幅跃升：Q1净利率达17.74%，同比提升628个百分点，环比持平。

未来增长展望

• 营收增速保持高位：预计2023-2025年收入分别为308.4亿、382.8亿、475.3亿元，对应增速265.7%、24.14%、24.17%。
• 估值修复空间：维持“买入”评级，给予2023年55倍PE，目标价31.9元，当前股价23.76元。
• ROE持续提升：预计2023-2025年归母净利润增速分别为63.49%、24.63%、24.50%，ROE分别为20.48%、21.67%、22.70%。

风险提示

• 化妆品消费放量不及预期
• 渠道下沉与区域拓展进度不足
• 成本波动风险

数据来源：公司公告、iFinD、国联证券研究所预测