20250323-国金证券-医药健康行业研究_医保收支和控费预期趋稳_布局一季报后医药大反攻_17页_2mb

医药板块总结

核心内容

医药板块在2025年一季报后业绩改善概率较高，市场情绪和政策预期趋于稳定，建议积极布局。受市场风格变化影响，前期强势板块如创新药、AI医药等出现回调，但创新药和医药科技成长仍是资金阻力较小的方向。

主要观点

1. 医保收支趋稳：国家医保局发布的2024年医疗保障事业发展统计快报显示，城镇职工和居民医保收支形势整体趋稳，医保控费政策预期趋于稳定，有利于医药板块后续回暖。
2. 创新药与AI医药持续受关注：中国药企在创新药研发和海外授权交易方面表现亮眼，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，其海外业务和创新资产价值被资本市场重新认可。
3. 医疗服务与医美板块：随着政策支持，中医药产业将迎来发展机遇，同时医美行业在降本增效和海外市场拓展方面表现积极，如时代天使、爱美客等。
4. 医疗器械创新加速：心脉医疗的新一代分支型主动脉覆膜支架Cratos在国内获批，且在海外市场推广顺利，体现了国产企业在医疗器械领域的创新实力。
5. 药店板块降本增效：医保个账结存增加，政策优化推动药店市场集中度提升，头部企业通过门店搬迁和AI技术提升人效，降本增效仍是2025年重要主题。
6. 生物制品市场前景广阔：维昇药业港股上市，其核心产品隆培促生长素表现突出，同时多家企业提交长效生长激素上市申请，行业格局将发生变化。

关键信息

药品板块

• 赛诺菲引进双特异MCE：赛诺菲以19亿美元收购DrenBio的DR-0201，一种靶向双特异性髓细胞接合剂，用于治疗自身免疫性疾病。
• 国内创新药进展：恒瑞医药的SHR0302获批上市，用于治疗活动性强直性脊柱炎；其他如海森生物、Takeda、Sanofi等企业也有多个新药纳入优先评审或突破性疗法。
• 重点药企：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、诺诚健华、迪哲医药、和黄医药等。

医疗服务&医美

• 中医药政策支持：国务院发布《关于提升中医药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出21项重点内容，推动中医诊疗发展。
• 时代天使表现：2024年实现收入2.69亿美元，同比增长28%；海外市场表现突出，成为主要增长引擎。
• 爱美客财报：2024年收入30.26亿元，同比增长5.5%；医美产品中注射凝胶类和溶液类均实现增长。

医疗器械

• 心脉医疗Cratos获批：Cratos分支型主动脉覆膜支架系统在国内获批，具有更优的产品性能和手术操作体验，同时已在海外市场开展临床应用。
• 归创通桥业绩亮眼：2024年实现营业收入7.8亿元，同比增长48.3%；海外业务增长迅速，覆盖24个国家和地区。

药店

• 医保个账结存增加：2024年职工医保统筹基金收入增长，个人账户结存有所回升，为药店提供稳定收入来源。
• 降本增效趋势：定点药店资源配置优化、药品追溯码应用加速，有利于合规经营企业，推动市场集中度提升。

生物制品

• 维昇药业港股上市：公司核心产品隆培促生长素为每周一次长效生长激素，已获得FDA及EMA批准，具备优效性和安全性。
• 生长激素市场潜力：预计到2030年，国内长效生长激素市场规模将达到211亿元，生长激素渗透率将提升。

重点标的

• 创新药：恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、康方生物、信达生物、百济神州、新诺威、石药集团、诺成健华、百利天恒、上海医药、甘李药业、益方生物等。
• AI医药：迈瑞医疗、联影医疗、美年健康、金域医学、华大智造、润达医疗、迪安诊断、京东健康、成都先导、药明康德等。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响企业业绩。
• 投融资波动风险：医药行业投融资活跃度可能影响部分企业的发展。
• 并购整合风险：并购整合不力可能影响企业整体表现。

行业投资评级

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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