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科创板周报总结 | 资本成本正成为下一阶段 AI 资产定价的核心变量

核心内容

本报告由中国银河证券科创板研究团队发布，重点分析了科创板近期的市场表现、估值变化以及AI资产定价趋势。报告指出，资本成本（贴现率）正在成为影响AI资产估值的关键变量，这一趋势源于全球AI产业在资金端的剧烈波动。

市场表现

1. 整体走势：
   上周科创板下跌 $1.40%$，但交易活跃度有所回升，日均成交额达到3787.72亿元，较前一周增长。

2. 换手率：
   科创板平均换手率为16.73%，低于创业板和北证A股，但高于沪深主板A股。

3. 行业表现：

   • 家用电器行业周涨幅最大（+6.2%）。
   • 基础化工行业周跌幅最大（-6.2%）。
   • 康希诺涨幅领先（+37.36%），鼎阳科技（+35.40%）紧随其后。
   • 合合信息跌幅最大（-22.97%）。

4. 上市公司概况：
   截至2026年8月21日，科创板上市公司总数为615家，总市值为190,181.30亿元。

估值变化

1. 整体PE：
   科创板整体PE为87.72，与科创50的估值差较上周缩小。

2. 行业PE对比：

   • 有色金属行业PE最高，为118.11倍。
   • 农林牧渔行业PE最低，为8.32倍。
   • 科创50 PE约为87.81，上证指数和沪深300分别为14.35倍和13.45倍。
   • 纳斯达克指数及创业板指的PE为26.29倍和36.63倍。

3. 估值差变化：
   科创板与科创50的估值差为0.09，较上周的6.64显著下降。

AI资产定价趋势

1. 资本成本的重要性：
   报告指出，资本成本（贴现率）正在取代GPU出货量，成为AI资产定价的核心变量。

2. 全球AI融资环境变化：

   • 30年期美债收益率在8月17日触及5.31%，为2007年以来新高。
   • 日本、德国、法国、英国等国的30年期国债收益率也同步创多年高位。
   • Alphabet和AMD等AI巨头大额发债，拉开了“AI债务洪流”的序幕。

3. 产业趋势：

   • AI资本开支成为影响主权融资成本的重要因素。
   • 模型价格出现分化，美国阵营大幅降价，中国阵营逆势提价。
   • 产业时钟转向“资本开支与商业变现的赛跑”。

基金表现

1. 主题基金优于指数基金：
   上周科创板主题基金整体表现优于指数基金。

2. 具体表现：

   • 科创50周跌幅为-3.73%。
   • 科创100周跌幅为-1.15%。
   • 广发上证科创板成长ETF联接A涨幅最大（+0.85%）。
   • 财通科创主题A涨幅最高（+6.57%）。

风险提示

• 技术研发进度不及预期风险
• 供应链风险
• 政策推进不及预期风险
• 消费需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

报告团队介绍

本报告由中国银河证券计算机行业首席分析师吴砚靖及分析师邹文倩、胡天昊共同撰写。

• 吴砚靖：中国银河证券计算机行业首席分析师，研究所有所助理，具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。
• 邹文倩：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，复旦大学金融硕士，2016年加入银河证券，曾为新财富入围团队成员。
• 胡天昊：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，北京邮电大学信息与通信工程硕士，2023年加入银河证券，主要从事计算机行业研究，覆盖算力、大模型、AI下游应用端等领域。

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 10%$ 之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

• 公司评级：
  以报告发布日后6到12个月的公司股价或行业指数相对市场表现为基准。

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