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小米集团2026年半年报分析总结

核心内容概述

小米集团于2026年8月18日发布了半年报，显示其上半年营收和净利润均出现同比下降。尽管面临挑战，公司在AI赋能、高端化战略及全球化布局方面取得进展，展现出较强的市场适应能力和技术投入力度。

业绩简评

• 2026年上半年营收：2080.63亿元，同比下降8.4%
• 2026年上半年归母净利润：141.86亿元，同比下降37.86%
• Q2营收：1089.22亿元，同比下降6.1%
• Q2归母净利润：94.62亿元，同比下降20.51%

经营分析

智能手机业务

• Q2营收：421亿元
• 全球出货量：3120万台
• ASP（平均售价）：1351元，同比增长25.9%，创历史新高
• 毛利率：8.5%，在零部件成本上升背景下仍保持盈利能力

IoT与生活消费产品

• Q2营收：313亿元，同比下降19.2%
• 中国大陆收入承压：受国补退坡及618促销活动影响
• 境外业务增长：平板出货及收入创历史新高
• IoT平台连接设备数（不含手机、平板）：11.608亿台，同比增长17.4%
• 渠道拓展：国内小米之家大店超270家；境外新零售门店突破640家

互联网服务

• Q2营收：90亿元，同比下降0.6%
• 游戏及其他增值服务收入下降为主要影响因素
• 全球月活跃用户：7.7亿，同比增长4.8%
• 中国大陆月活跃用户：2.0亿，同比增长7.0%
• 广告业务收入：72亿元，同比增长4.8%
• 境外互联网服务收入：29亿元，占整体收入比重32.1%

智能电动汽车及AI业务

• Q2营收：239亿元，同比增长15.9%
• 交付量：10.42万辆，同比增长28.2%
• ASP：22.9万元，同比下降9.6%
• 毛利率：19.2%，同比下降7.2个百分点
• 经营亏损：26亿元，环比收窄5亿元
• 新品发布：首款增程SUV澎程N70/N90 Max预计9月上市，产品矩阵进一步扩充

盈利预测与估值

• 2026年PE估值：27.78倍
• 2027年PE估值：17.04倍
• 2028年PE估值：13.37倍
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%

关键观点

• 小米持续推进高端化战略，智能手机ASP创历史新高，体现品牌价值提升
• AI战略持续深化，发布基座模型和全屋智能AI开源方案，强化人车家闭环生态
• 智能电动汽车交付提速，但受核心零部件价格上涨及AI业务成本影响，毛利率承压
• 境外业务表现强劲，尤其在IoT和互联网服务领域，为公司增长提供支撑
• 财务状况稳健，现金流和用户资产持续增长，海外变现能力增强

风险提示

• 技术研发进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 海外地缘政治风险
• 汽车领域舆论风险

附录：主要财务指标

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。