20260824-国信证券-小米集团-W-01810.HK-26Q2财报点评_手机ASP再创新高_汽车交付突破十万台_6页_607kb

小米集团-W（01810.HK）26Q2财报总结

核心内容概览

小米集团-W在2026年第二季度（2Q26）总营收为1089亿元，同比减少6.1%，环比增长9.9%。经调整净利润为62亿元，同比减少42.6%，环比增长2.4%。整体毛利率为19.8%，同比减少2.7个百分点，环比减少2.2个百分点，主要受存储及大宗商品价格上涨、行业竞争加剧以及汽车业务毛利率下滑影响。

主要观点

• 手机业务：智能手机收入为421亿元，同比减少7.5%，环比减少4.9%。全球出货量达3120万台，连续24个季度稳居全球前三。手机ASP同比增长25.9%至1351元，创历史新高，显示高端化战略成效显著。
• 汽车业务：智能电动汽车及AI创新业务总收入249亿元，同比增长17.1%，环比增长25.3%。汽车交付量达104,199辆，同比增长28.2%，环比增长28.9%。受SU7 Ultra高价位车型交付占比下降及关键零部件价格上涨影响，毛利率降至19.2%。
• IoT与生活消费产品：收入313亿元，同比减少19.2%，环比增长26.7%。毛利率为20.1%，618促销带动国内家电品类收入回暖，境外平板等品类表现亮眼。
• 互联网服务：收入90亿元，同比减少0.6%，环比减少4.5%。毛利率76.8%，同比提升1.4个百分点。广告业务增长对冲了游戏及增值服务收入下滑，境外互联网服务收入占比达32.1%。
• AI能力：公司持续推进“人车家全生态”战略，加大AI大模型、具身智能及汽车底层技术研发投入，2Q26研发投入达92亿元，同比增长18.9%，研发人员占比47.2%。
• 投资建议：看好公司人车家全生态协同及海外市场拓展，但考虑到毛利率承压及研发投入增加，下调2026-2028年归母净利润预测至248/341/418亿元，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 总营收：1089亿元（YoY -6.1%，QoQ +9.9%）
• 经调整净利润：62亿元（YoY -42.6%，QoQ +2.4%）
• 毛利率：19.8%（YoY -2.7pct，QoQ -2.2pct）
• 经营利润：108.7亿元（YoY -19.1%，QoQ +104.6%）
• 经营利润率：10.0%
• 净利润率：5.7%

分业务表现

• 手机×AIoT：收入840亿元，占总营收的77%
• 智能电动汽车及AI创新业务：收入249亿元，占总营收的23%
• 智能手机：收入421亿元，全球出货量3120万台
• IoT与生活消费产品：收入313亿元，连接设备数11.61亿台
• 互联网服务：收入90亿元，全球月活用户7.67亿

汽车业务进展

• 2Q26交付新车104,199辆，同比增长28.2%
• 智能电动汽车收入239亿元，ASP为22.93万元
• 汽车产品矩阵进一步丰富，7月发布昆仑技术架构与澎程增程SUV系列

研发投入

• 2Q26研发投入92亿元，同比增长18.9%
• 研发人员占比47.2%
• 大模型迭代有序推进，2.5版本预计不久推出

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 合理估值区间为35.00-50.00港元
• 2026-2028年归母净利润预测下调至248/341/418亿元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供应链涨价风险
• AI大模型发展慢于预期
• 政策风险

财务预测与估值

结论

小米集团-W在2Q26展现出较强的业务协同能力与海外市场拓展潜力，尽管面临毛利率承压与行业竞争加剧等挑战，但其高端化策略与AI技术布局仍具增长动力。整体财务表现稳健，投资建议维持“优于大市”，但需关注供应链成本、政策变化及AI发展速度等风险因素。