银行：稳增长不动摇，跨周期优质行可期_26页_2mb

行业定期策略：银行板块分析总结

核心内容

2021年12月发布的银行行业定期策略，重点分析了银行板块在宏观经济承压背景下的发展路径及投资机会。整体来看，银行板块在政策支持和经济复苏预期下，有望实现量增价稳，资产规模稳步扩张，利率低位平稳，业务覆盖进一步拓宽。

主要观点

• 经济承压与政策托底：2021年下半年经济下行压力加大，政策端加强稳增长力度，积极财政政策和稳健货币政策持续发力，流动性合理充裕，对实体经济支持加强，银行资产规模有望保持增长。
• 信贷结构优化：信贷投放保持稳定增长，但结构有所调整，普惠小微和制造业贷款增速较高，成为对公业务重点，推动银行盈利增长。
• 零售转型加速：零售业务占比持续提升，消费金融和财富管理成为零售转型的关键方向，招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行等在零售业务和财富管理方面表现突出。
• 净息差稳定：利率下行趋势下，净息差趋于稳定，银行盈利预期良好，部分银行具备更强的负债管控能力，推动利息净收入稳增长。
• 资产质量提升：银行资产质量较疫情前明显改善，不良率下降，拨备覆盖率上升，但部分银行仍面临风险释放压力，经营分化加剧。
• 投资建议：在宽货币宽信用的政策环境下，推荐关注具备零售竞争优势和财富管理能力的银行，如招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行；同时关注普惠小微和制造业资源丰富的银行，如南京银行、江苏银行、常熟银行。

关键信息

1. 行业表现

• 2021年银行板块整体表现落后，申万银行年内涨跌幅为-3.36%，跑输上证指数和沪深300指数。
• 国有大行表现相对较好，邮储银行为领涨个股；股份行和城商行跌幅较大。

2. 信贷规模与结构

• 2021年全年新增贷款总量预计20万亿元，贷款增速11.6%。
• 普惠小微贷款余额达18.59万亿元，同比增长27.4%；制造业中长期贷款余额增速达37.8%，显著高于人民币贷款增速。
• 银行家问卷调查显示银行业景气度回升至疫情前水平，未来盈利能力有望同步提升。

3. 利率与净息差

• 1年期LPR下调5个基点，5年期LPR保持不变，贷款利率趋稳。
• 净息差变化滞后于贷款利率，预计2022年净息差将保持稳定，息差压力缓解。
• 存款利率自律上限调整，中长期存款利率中枢下移，减轻银行负债端成本压力。

4. 资产质量与风险

• 2021年三季度末，商业银行不良率1.75%，拨备覆盖率196.99%，较疫情前明显改善。
• 农商行不良率下降幅度最大，大型银行拨备覆盖率提升显著，区域性银行如宁波银行、常熟银行资产质量优异。

5. 投资建议

• 推荐银行：招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行，具备零售竞争优势和财富管理能力，可实现轻资本弱周期发展。
• 谨慎推荐银行：南京银行、江苏银行、常熟银行，资源集中在普惠小微和制造业，信贷规模增长稳健。

6. 风险提示

• 经济增长不及预期，资产质量下行；
• 政策超预期调整。

重点股票表现

业务布局

对公业务

• 重点转向普惠小微和制造业贷款，增速显著高于整体贷款增速。
• 政策引导下，银行加大对实体经济的支持，推动对公业务结构优化。

零售业务

• 零售贷款占比持续提升，零售业务成为银行增长的重要驱动力。
• 招商银行、平安银行、邮储银行等在零售业务方面表现突出，消费金融和财富管理业务增长迅速。

财富管理

• 财富管理业务作为轻资产业务，有助于改善收入结构。
• 多家银行积极布局财富管理，手续费及佣金净收入占比提升，未来增长潜力大。

经营展望

• 2022年经济稳增长目标明确，信贷规模有望保持增长，净息差企稳。
• 利率下行趋势下，银行盈利预期稳定，资产质量进一步提升。
• 银行分化加剧，优质银行有望持续强者恒强，实现稳健增长。

总结

银行板块在2021年经历了一定的调整，但整体上具备稳增长潜力。随着政策支持、信贷结构优化、零售转型和财富管理业务的发展，银行板块未来有望实现稳健增长。投资建议以优质银行为主，重点关注零售业务和财富管理能力强的银行，以及普惠小微和制造业资源丰富的区域性银行。