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东吴晨报总结（2026年07月30日）

一、核心内容概述

本报告为东吴证券晨报，涵盖固收、有色金属、汽车、食品饮料、电力设备五大行业分析，以及最新金股组合信息。内容聚焦于市场热点、投资逻辑、行业趋势与风险提示，为专业投资者提供决策参考。

二、固收板块分析

1. 奥普转债发行概况

• 发行时间：2026年7月29日开始网上申购。
• 发行规模：12.70亿元。
• 资金用途：用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产、AI智能视觉解决方案系统研发、工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化、补充流动资金。
• 债底估值与YTM：当前债底估值为99.76元，YTM为2.16%。
• 转股条款：转股期为2027年02月04日至2032年07月28日，初始转股价150.03元/股，当前正股收盘价114.50元，转换平价为76.32元，平价溢价率31.03%。
• 稀释率：总股本稀释率为6.48%，对流通盘和股本摊薄压力较小。
• 投资建议：预计上市首日价格在101.42～112.41元之间，中签率0.0036%，建议积极申购。

2. 公司背景

• 广东奥普特科技股份有限公司是国内机器视觉领域头部高新技术企业。
• 业务覆盖视觉系统、工业相机、工业镜头、3D传感器等软硬件产品。
• 2021年以来营收呈现先降后升趋势，2021-2025年复合增速为9.74%。
• 2025年营收达12.69亿元，同比增长39.24%。
• 2023-2025年，机器视觉核心部件收入占比从85.72%降至75.66%，配件收入占比保持稳定。

3. 风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

三、有色金属行业分析

1. 行业背景

• 钨、稀土是我国唯二受开采配额管理的优势金属。
• 钨储量占全球53%，产量占全球80%；稀土储量占全球48.9%，产量占全球69.2%。
• 拥有完整的深加工产业链，形成独特资源壁垒。

2. 供需格局变化

• 配额收束：2025年以来，钨、中重稀土面临配额收束，供给侧紧张。
• 出口管制：国内持续收紧原料出口，推升海外断供风险，加速国产替代。
• 断供危机：半导体六氟化钨、PCB纳米钨晶棒、钇稳定氧化锆等领域已出现断供迹象。

3. 市场前景

• 钨：2025-2030年全球钨矿净增量仅0.95万金属吨，远低于需求侧增长，长期供需错配推动钨价中枢上移。
• 稀土：高容MLCC材料升级带动中重稀土需求增长，预计2025-2030年氧化镝、氧化钇需求增长106吨，CAGR达15.5%。

4. 相关受益标的

• 钨：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、佳鑫国际资源
• 稀土：中国稀土、盛和资源、华宏科技

5. 风险提示

• AI资本开支不及预期
• 技术替代风险
• 供给超预期释放
• 地缘政治风险

四、汽车行业分析

1. 表征技术演进

• 表征是AI模型对现实信息的内部抽象表示，是理解、推理与预测的基础。
• 表征技术分为四个阶段：符号AI、特征工程、深度学习、基础模型。

2. 表征学习与对齐

• 嵌入是表征的工程化表达，自监督学习是规模化形成的关键机制。
• CLIP技术将图像与文字对齐到同一表征空间，成为多模态模型的基础。

3. 表征技术分歧

• 表征中心 vs 生成中心
• 符号表征 vs 分布式表征
• 离散表征 vs 连续表征
• 显式世界模型 vs 隐式潜空间

4. 物理AI视角

• 表征是AI理解物理世界的基础，智能驾驶是当前跑通闭环的代表场景。
• 建议重点关注物理AI发展方向。

5. 风险提示

• 技术迭代不及预期
• 大模型厂商ARR增速放缓
• 云服务商资本开支不及预期
• 智能驾驶及机器人商业化落地不及预期

五、食品饮料行业分析

1. 原奶周期分析

• 原奶价格周期性受奶牛养殖周期影响，供给反应滞后于需求变化。
• 2025年以来原奶价格低位横盘，2026年有望企稳向上。
• 2026年6月生鲜乳均价为3.04元/kg，较2021年9月下跌29.8%。

2. 供需重构

• 乳企CR10从2023年54.7%降至2025年49.9%，竞争加剧。
• 奶牛规模化养殖比例提升至78%，推动供需平衡加速确立。
• 乳深加工发展带动原奶消化，预计2026年奶价温和复苏。

3. 投资建议

• 上游牧场龙头：优然牧业、现代牧业
• 中下游乳企：蒙牛乳业、伊利股份

4. 风险提示

• 饲料价格波动
• 动物疫病风险
• 下游需求不及预期

六、电力设备行业分析

1. AI服务器电容需求升级

• AI算力提升：推动电容需求沿“机柜级-电源级-芯片级”分层放大。
• 主要电容类型：MLCC、超级电容、牛角电容、钽电容、MLPC、薄膜电容。

2. MLCC市场前景

• 需求预测：2026年全行业MLCC需求约434亿颗，价值217亿元；预计2030年需求达2746亿颗，价值1335亿元。
• 价格趋势：AI用超高容MLCC价格0.5-2元/颗，原厂商普遍涨价10-30%，二级市场涨幅达5倍以上。
• 市场空间：2030年MLCC市场空间达1335亿元，较2025年增长133%。

3. 材料与供应商分析

• 陶瓷粉体：2025年市场空间约36-49亿元，高端粉体价格翻番。
• 镍粉：2025年市场空间80-96亿元，高端镍粉价格160万元/吨。
• 隔离膜：2025年市场空间约150亿元，2030年AI增量需求5亿平，市场空间20-30亿元。

4. 其他电容市场

• 聚合物钽电容：2026年市场空间20亿元，2030年预计达82亿元。
• MLPC：2026年市场空间14亿元，2030年预计达51亿元。

5. 投资建议

• MLCC成品：三环集团、风华高科
• 上游材料：博迁新材、国瓷材料、有研新材、洁美科技
• 钽电容：宏达电子、振华科技、火炬电子、顺络电子
• MLPC：江海股份

6. 风险提示

• 需求不及预期
• 客户认证与扩产不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

七、最新金股组合

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：所对应市值、PE数据截至2026/6/30，港股市值对应港币，美光科技数据对应美元，其余为人民币，HKDCNY汇率为0.87，盈利预测源于东吴证券研究所。

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