20260811-开源证券-2026年7月价格数据点评_输入性通胀影响缓解下价格数据均边际回落_9页_1mb

报告摘要

2026年7月中国价格数据整体呈现边际回落趋势，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，同比增速边际放缓。价格数据的回落主要受到国际油价下行和部分行业价格调整的影响，但AI产业链价格持续上涨对CPI形成支撑。

CPI同比：7月CPI同比上涨0.5%，低于市场预期（Wind预测均值0.8%），主要受汽油价格涨幅回落及猪肉价格下降拖累。
- 汽油价格同比上涨1.0%，涨幅较6月回落16.0pct，对CPI的上拉影响减少0.45pct。
- 猪肉价格同比下降13.3%，降幅收窄2.6pct，影响CPI同比下降约0.25pct。
- 生猪价格或已完成筑底，7月环比上涨4.1%，对CPI形成边际支撑。
- AI产业链价格上涨，计算机、平板电脑和移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，合计影响CPI同比上涨约0.14pct。
CPI环比：环比下降0.1%，较前值回升0.2pct，低于季节性均值0.38%。
- 国际油价中枢下降，7月国内汽油价格下降10.7%，影响CPI环比下降约0.35pct。
- 猪肉价格环比由下降0.8%转为上涨4.1%，对CPI环比形成正向拉动。
CPI结构：7月八大类价格同比四降一涨三平，其中食品类价格同比下降0.4%，非食品类价格同比上涨0.9%。
- 城市CPI同比上涨0.5%，农村CPI同比上涨0.4%。
- 服务类价格同比上涨0.7%，消费品价格同比上涨0.2%。

PPI同比：7月PPI同比上涨3.5%，较前值回落0.6pct，低于市场预期（Wind预测均值4.0%）。
- 美伊局势缓和导致国际油价中枢下降，有色金属价格基数抬升，PPI同比或已见顶。
- 7月PPI环比下降0.7%，较前值下降0.4pct，继续回落。
PPI结构：
- 生产资料价格同比上涨4.8%，其中采掘工业价格同比上涨16.4%。
- 工业生产者购进价格同比上涨5.5%，其中石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降6.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比下降1.7%。
- 7月PPIRM同比五涨四降，其中采掘类价格上涨，原材料类价格下降。

债券收益率：物价回升可能构成债券收益率上行的基本面因素。
债市调整风险：
- “资产荒”已充分演绎，资金面宽松预期证伪，DR001中枢稳定在1.4%左右。
- 非银机构久期处于高位，存在抱团瓦解、估值回调风险。
- 政策边际加码、油价冲击消退、工业数据回暖、消费数据修复，基本面由债市利多转为利空。
- “资产荒支撑债牛”逻辑不成立，当前债市上涨由非银机构配置行为驱动。