20251130-华泰期货-钢铁煤炭与建材研究_调节供需动态平衡_维持煤价合理区间_28页_1mb

华泰期货动力煤2026年市场展望报告总结

核心观点

• 煤炭价格波动核心是供需矛盾与政策调控的博弈。
• 近期动态：2025年上半年因产能宽松和需求疲软，煤价大幅下跌；随后反内卷政策和超产核查控制产量，煤价反弹。
• 未来展望：2026年供需总体平衡，政策将灵活调节供给，价格区间震荡。需求端电力和化工支撑消费增长，进口煤炭或小幅增长以作补充。

主要结论

🔍 价格趋势

• 2025年动力煤呈现“V型”走势，6月触底后反弹，现价高于年初，处于合理区间上限。
• 2026年煤价或在合理区间内波动，短期波动可能由季节性供需错配和政策调控引发。

📈 供给分析

1. 国内供给：
   • 产能过剩问题尚未完全解决，政策仍是关键调控变量，2026年预期“积极调控供给”。
   • 山西、新疆产量恢复明显，疆煤外运能力成为关注要点。
   • 超产核查仍将限制产量，季节性节奏影响较大。
2. 进口端：
   • 依赖海外供应可能受限：印尼降出口目标、俄制裁、澳减产、中美关系紧张等均限制进口。
   • 蒙古煤炭出口增量或将填补部分供应缺口。

📉 需求分析

1. 电力需求：
   • 经济增长支撑用电量，绿色转型虽挤占火电份额，但绝对消费量仍将增长。
   • 火电仍是动力煤最大消费行业（占60%以上）。
2. 化工与冶金：
   • 化工行业持续扩建（煤化工年增速超10%），成为第二大耗煤产业。
   • 冶金业需求好于预期，建材行业则降幅收窄。

风险因素

• 政策超预期（如严厉限产或刺激产能）；
• 国际贸易形势骤变（如印尼关税重新征收）；
• 经济增速放缓或新能源超预期发展；
• 煤化工进度不及预期、政策执行力度不足等。

策略建议

• 价格区间震荡策略：中长线维持中性偏多，操作上短线对冲波动，关注政策变化。
• 关注点：库存水平、进口政策动态、煤化工投产节奏、电力消费弹性和新能源冲击程度。

📍 摘要要点清单

• 市场回顾：2025年“V型”波动，政策救市关键，旺季转好带动反弹。
• 供需核心：供给弹性大、需求支撑强，政策影响主导。
• 进口风险：海外供给稳定性下降，印尼减产或影响国际贸易格局。
• 未来看点：电力需求底座稳固、化工俊杰崛起，共同形成价格支撑。