20221026-天风证券-扬农化工-600486.SH-一次性费用计提影响业绩_主营经营符合预期_3页_691kb

扬农化工（600486）总结

核心内容

扬农化工发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入131.02亿元，同比增长41.77%；归属于上市公司股东的净利润16.38亿元，同比增长61.33%；扣除非经常性损益后的净利润18.00亿元，同比增长82.14%。按3.10亿股总股本计算，每股收益为5.29元，每股经营净现金流为9.23元。

公司业绩增长主要受益于新增产能释放和产品价格上涨，带动销售规模和盈利水平快速提升。原药和制剂业务平均销售价格分别同比增长38.89%和45.21%。同时，南通四期项目第一阶段投产，有效提升销量。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，主要得益于产品价格提升和新增产能释放。
• 毛利率提升：综合毛利率同比增长3个百分点，达到26.2%。
• 盈利能力增强：扣除非经常性损益后的净利润增长明显，反映公司主营业务盈利能力的提升。
• 产业链完善：扬农化工已初步形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”的完整农药化产业链，具备全球竞争力。
• 投资评级维持：综合考虑公司一次性费用和减值计提，公司2022-2024年净利润预计分别为20亿、24亿、26.5亿元，维持“买入”的投资评级。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：前三季度131.02亿元，同比增长41.77%；2022年预计162.23亿元，同比增长37%。
• 净利润：前三季度16.38亿元，同比增长61.33%；2022年预计19.98亿元，同比增长63.51%。
• 每股收益：2022年预计6.45元，2023年7.75元，2024年8.55元。
• 扣非净利润：前三季度18亿元，同比增长82.14%。

业务结构

• 原药业务：75.6亿元，占营收较大比重。
• 制剂业务：15.4亿元。
• 贸易及其他业务：约40亿元。
• 毛利率：前三季度综合毛利率同比增长3个百分点，达到26.2%。

成本与费用

• 土壤修复费用：计提1.6亿元，计入管理费用。
• 资产减值准备：子公司资产减值损失增加1.33亿元。
• 财务费用与投资收益：三项合计同比增长约2937万元，对净利润影响正面。

项目进展

• 南通四期项目：第一阶段建成并调试生产，投资约18亿元，产品包括苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺。
• 第四基地建设：公司购置土地59.30公顷，金额1.6亿元，第四基地建设逐步推进。

合作与发展

• 与先正达合作：预计2022年向Syngenta A.G.销售产品60亿元，同比增长113%；前三季度实际已发生43.7亿元。
• 产业链整合：公司正从生产型企业向全农化产业链的创新企业发展，提升“研、产、销”核心价值。

财务预测

风险提示

• 农药行业景气度下行
• 产品价格下跌
• 原材料价格大幅波动
• 新项目进度及盈利情况低于预期

估值与财务指标

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：98.43元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号S1110519070001，邮箱tjie@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号S1110518080008，邮箱zhangfeng@tfzq.com