20210511-东方财富证券-澜起科技-688008.SH-2020年报及2021年一季报_新老产品交替_DDR5接口芯片蓄势待发_4页_372kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某公司2020年报及2021年一季报的分析报告，重点分析了公司当前的财务表现、新老产品交替情况以及未来的发展前景。报告指出，公司虽在2021年一季度业绩不及预期，但已积极布局下一代DDR5产品及服务器相关技术，为未来的增长做好了准备。

主要观点

• 财务表现：

  • 2020年公司实现营业收入18.24亿元，同比增长4.94%；归母净利润11.04亿元，同比增长18.31%。
  • 但2021年一季度营业收入同比下滑39.58%，归母净利润同比下滑49%，主要受DDR4产品价格下滑及美元人民币汇率波动影响。
  • 毛利率和净利率均有所下降，2020年分别为72.27%和60.52%，2021年一季度分别为65.13%和44.78%。

• 成本与费用：

  • 2020年管理费用率同比提升4.8pct，财务费用率同比提升2.7pct，主要由于新增股份支付费用及汇兑损失。

• 新产品的准备情况：

  • 公司已率先完成DDR5接口芯片的量产版本研发，并在DDR4“1+9”架构基础上演进为“1+10”架构，继续被采纳为LRDIMM国际标准。
  • 同时，公司完成了DDR5服务器内存模组SPD、TS和PMIC的工程研发和前期质量认证，具备一站式解决方案能力。

• 新领域布局：

  • 公司积极拓展服务器产业链，开发PCIe Retimer芯片和津逮服务器平台，提升数据传输质量和安全性。
  • 津逮服务器平台已获得新华三、长城、联想等厂商的广泛应用，2020年销售收入达2965万元，同比增长82.17%。

关键信息

• 投资建议：

  • 由于2021年一季度业绩不佳，公司下调了2021及2022年营收和净利润预测，并引入2023年盈利预测。
  • 预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为22.62/28.32/35.51亿元，归母净利润分别为12.33/15.51/19.93亿元，EPS分别为1.09/1.37/1.76元。
  • 维持“增持”评级，对应PE分别为50/40/31倍。

• 财务预测与估值：

  • 公司的毛利率预计在2021年逐步回升，2023年有望达到69.33%。
  • 公司的市盈率（P/E）预计从84.93倍降至31.06倍，市净率（P/B）预计从11.62倍降至4.82倍。
  • EV/EBITDA估值比率也逐步下降，从113.20倍降至38.21倍。

• 风险提示：

  • DDR4产品价格持续下滑；
  • DDR5产品推广不及预期；
  • 津逮服务器平台市场推广不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

公司虽在2021年一季度受到DDR4产品价格下滑和汇率波动的影响，业绩表现未达预期，但已提前布局DDR5产品，并在服务器领域拓展新业务，为未来增长奠定基础。预计公司未来三年将逐步恢复增长，毛利率也将有所回升，整体估值趋于合理，维持“增持”评级。