能源扰动不断，供应继续下修-20211018-银河期货-23页_1mb

能源扰动不断供应继续下修

核心内容概述

本文主要分析了2021年8月及9月国内和全球锌产业链的供需状况、能源成本对冶炼企业的影响、以及市场对锌价的展望。整体来看，全球锌供应逐步恢复，但受能源危机影响，海外矿山和冶炼企业出现减产，国内锌产量因限电政策和环保要求有所下降，同时表观需求增速放缓，锌价面临上涨压力。

主要观点与关键信息

1. 国内锌市场情况

• 锌精矿进口量：
  8月国内进口锌矿30.4万吨，同比下降25.97%。1-8月累计进口246.5万吨，同比下降9.14%。

• 锌矿加工费：
  本周国内北方锌矿加工费报价4600元/吨，南方3900元/吨，进口矿加工费85美元/干吨，与上周价格一致。

• 国内锌锭价格：
  截止本周，上海0#锌均价在25570元/吨附近，对2111合约贴水10元/吨。

• 锌锭社会库存：
  截止本周，国内锌锭三地社会库存为12.02万吨，较上周增加0.54万吨。

• 锌锭进口盈亏：
  沪伦比值回落至7.28，锌现货进口亏损扩大至约1200元/吨。

• 国内精炼锌产量：
  8月国内精炼锌产量54.1万吨，同比下降0.6%。1-8月累积产量438.2万吨，同比增长5.4%。

• 限电影响：
  国内限电政策尚未解除，10月精炼锌产量增长空间有限，日均产量或降至1.7万吨以下。

• 四季度产量预估：
  部分地区如河南、山东、辽宁、内蒙古等可能因能耗双控和限电政策进一步减产，预估10月产量环比减少约6200吨至44.9万吨。

2. 全球锌市场情况

• 全球精矿供应：
  ILZSG数据显示，截至7月，全球精矿累计产出738.2万吨，同比增长7.84%。7月全球精矿产出107.5万吨，同比增长2.73%。

• 海外矿山恢复：
  多家海外矿山如Vedanta、Glencore、BHP等产量同比有所回升，但部分企业如NEXA、Teck等仍面临产量下降压力。

3. 产业链利润转移

• 精矿加工费与冶炼利润：
  国内精矿加工费维持在4300元/吨，锌冶炼利润向上修复至1000元/吨附近，冶炼企业整体利润水平超过去年同期。

• 利润增速放缓：
  受副产品价格波动影响，冶炼企业利润增速有所放缓。

4. 表观需求与库存变化

• 表观需求增速放缓：
  因原材料价格上涨、限电及疫情等因素，锌锭表观需求增速放缓，国内社会库存已累积至12.02万吨。

• 显性库存偏低：
  国内锌市场显性库存整体偏低，市场对库存变化敏感。

5. 终端开工情况

• 镀锌开工率：
  镀锌开工率环比下滑，显示下游需求疲软。

• 压铸锌开工：
  压铸锌开工下行明显，影响终端消费。

• 氧化锌开工：
  氧化锌开工率环比走弱，表明相关行业需求疲软。

6. 四轮抛储情况

• 2021年抛储计划：
  四轮抛储共计18万吨锌，抛储价格区间在21100-22106元/吨之间，部分批次抛储价格高于现货价，显示市场供需紧张。

• 抛储对库存的影响：
  抛储执行后，国内社会库存有所上升，但整体仍处于低位。

7. 供需平衡分析

• 月度供需：
  2021年8月，国内锌供应量53.6万吨，实际消费量51.1万吨，供需平衡为+2.45万吨。

• 年度供需：
  2021年预计中国精炼锌供需将出现-3.1万吨的缺口，全球精炼锌供需预计为-10万吨。

8. 下周行情展望

• 行情逻辑：
  海外能源危机持续，欧洲冶炼企业因电力成本飙升而大幅减产，Nyrstar削减50%产能，嘉能可也减少西班牙、德国、意大利的冶炼厂产能。中国四季度产量或进一步下修，全球锌供应将由边际过剩转为短缺，锌价可能继续上涨。

• 价格预测：
  预计锌价将在25000-27000元/吨区间震荡。

• 风险点：
  精矿加工费再度回升可能对锌价形成压制。

重要事件

• 10月13日：Nyrstar削减欧洲三家锌冶炼厂产能50%，以应对电力成本上涨。
• 10月15日：嘉能可调整欧洲锌冶炼厂产量，以缓解电力成本压力。
• 10月12日：安泰科数据显示，2021年1-9月国内锌产量同比增长4.7%，但9月单月产量同比下降4.0%。
• 10月12日：ILZSG预测2021年全球锌供应将过剩21700吨，2022年预计过剩44000吨。

数据来源

• 银河期货、Wind资讯、SMM

作者信息

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所
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