20210325-天风证券-杭叉转债_中国叉车行业龙头_申购建议_积极参与_10页_1005kb

杭叉转债总结

核心内容

杭叉转债是中国叉车行业的龙头企业杭叉集团发行的可转换公司债券，发行规模为11.5亿元，债项与主体评级均为AA+。转股价为23.48元，截至2021年3月22日，转股价值为98.25元。各年票息算术平均值为1.08元，到期补偿利率为8%。按4.13%的贴现率计算，债底为88.57元，纯债价值一般。若全部转股，对总股本和流通股本的摊薄压力均为5.65%，对现有股本影响较小。

申购分析

• 配售规模：控股股东未承诺优先配售，预计首日配售规模在86%左右。
• 剩余申购规模：剩余网上申购新债规模为1.61亿元。
• 中签率：假设网上申购账户数量介于750-850万户，中签率预计在0.0019% - 0.0021%之间。
• 上市价格预测：市场或给予20%的溢价，预计上市价格为118元左右。
• 申购建议：建议积极参与新债申购。

行业与公司基本面

• 行业趋势：叉车行业呈现稳中有增的趋势，电化率逐年攀升，电动叉车占比持续提高。
• 公司地位：杭叉集团是国内主要叉车制造商，2019年叉车销量占全国比重为22.92%，全球市场占有率达9.34%。
• 产品结构：公司主营产品以内燃叉车为主，电动叉车占比20.51%，其他工业车辆占比2.41%，配件及其他占比6.47%。
• 市场分布：公司收入来源以境内为主，境内收入占比81.2%，境外收入占比18.8%。
• 财务表现：2020年营业总收入为114.92亿元，同比增长29.8%；归母净利润为8.43亿元，同比增长30.82%。
• 营运能力：公司应收账款周转率稳定且高于同行业，存货周转率较高，且随销售规模增加呈上升趋势。
• 现金流状况：2020年前三季度经营活动现金流净额为1093.76亿元，同比增长32.04%。

技术与研发

• 技术体系：公司以舒适性、安全性、绿色节能和智能化技术为核心，构建了覆盖多层次的技术创新体系。
• 专利情况：截至2021年3月，公司及其子公司境内取得发明专利61项，实用新型专利478项，并在欧洲专利局注册1项发明专利。
• 研发投入：公司积极在智慧安全、绿色节能、新能源和数字化研发等方向开展研究，已推出氢燃料电池部分车型样机。

营销网络

• 全球布局：公司设立70多家直属销售分、子公司及500多家授权经销商，覆盖全球180多个国家和地区。
• 营销策略：计划在杭州、广州、郑州、沈阳、长沙、徐州等重要城市建设营销4S店及叉车体验中心，以优化和扩展现有营销网络。

募投项目分析

• 项目投入：募集资金总额不超过11.5亿元，用于四个主要项目。
• 项目详情：
  • 年产6万台新能源叉车建设投资项目：投资总额84,247.33万元，拟全部使用募集资金，预计年平均利润（税后）为29,572.47万元。
  • 研发中心升级建设项目：投资总额12,927.43万元，用于技术储备与研发能力提升。
  • 集团信息化升级建设项目：投资总额8,439.90万元，用于提升财务信息化和业财一体化水平。
  • 营销网络及叉车体验中心建设项目：投资总额9,385.34万元，用于优化和扩展营销网络，提高市场占有率。

风险提示

• 违约风险：可转债可能违约。
• 价格波动：可转债价格可能波动，甚至低于面值。
• 不能转股：可转债到期不能转股。
• 摊薄风险：可能摊薄每股收益和净资产收益率。
• 转股风险：转股可能带来的市场风险。
• 信用评级变化：信用评级可能发生变化。
• 正股波动：正股价格可能波动。
• 溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

关键信息

• 杭叉集团是叉车行业的龙头企业，产品畅销国内外。
• 公司积极布局新能源叉车领域，与宁德时代等企业合作。
• 公司无股权质押，股权结构稳定。
• 行业增长空间大，物流行业发展带来叉车需求增长。
• 募投项目有助于公司提升新能源叉车生产能力及技术储备。