20180906-太平洋-盐湖股份-000792.SZ-化工项目亏损较多拖累公司业绩_钾肥碳酸锂稳中向好_5页_645kb

盐湖股份（000792）总结

核心内容概述

盐湖股份（000792）作为一家以化工和资源开发为主的企业，2018年上半年面临较大的经营压力，主要由于多个化工项目亏损，但钾肥和碳酸锂板块表现较好，显示出一定的复苏迹象。公司持续推进债转股等改革措施，旨在优化财务结构并增强盈利能力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，给予“增持”评级，并预测公司将在未来三年内实现业绩反转。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营业收入同比增长54.71%，但归母净利润亏损扩大至11.80亿元，同比下滑125.75%。Q2亏损进一步扩大至9.06亿元，同比下滑2.58亿元。
• 盈利预测：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为-8.80亿、7.42亿和18.55亿元，EPS分别为-0.32元、0.27元和0.67元。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，对应PE分别为-27倍、32倍和12.87倍。
• 行业展望：钾肥行业在粮食价格触底反弹的背景下，需求端保持3%增速，供给端增长有限，预计钾肥价格将继续上涨，从而提升公司业绩。
• 碳酸锂业务：公司加快锂产业布局，蓝科锂业上半年生产碳酸锂5329吨，同比增长129.4%，销售3949.5吨，同比增长78.47%，净利润为1.75亿元。

关键信息

股票数据

• 昨收盘价：8.65元
• 目标价：10元
• 总股本/流通：2,786/2,750百万股
• 总市值/流通：24,100/23,787百万元

盈利预测与财务指标

亏损原因分析

1. 金属镁一体化项目：因原材料价格上涨、大量在建工程转固及装置运行负荷低，导致单位生产成本高，折旧及财务费用大幅增加，亏损17.54亿元。
2. 海纳PVC一体化项目：因安全事故导致部分化工装置停车，亏损4.68亿元。
3. 综合利用项目：因天然气供应不足，单系列运行，亏损3.3亿元。

钾肥板块表现

• 公司钾肥装置产能为年产500万吨，上半年生产193.29万吨，销量219.54万吨。
• 钾肥均价2233元/吨，同比上涨12.32%，毛利率达73.45%，较去年同期提升7.79个百分点。
• 预计钾肥需求端保持3%增速，供给端增长有限，价格有望继续上涨。

碳酸锂业务进展

• 蓝科锂业上半年生产碳酸锂5329吨，同比增长129.4%，销售3949.5吨，同比增长78.47%，净利润为1.75亿元。
• 公司正稳步推进2万吨碳酸锂项目建设，3万吨项目积极落实前期工作，未来碳酸锂产能合计将达到6万吨。

债转股进展

• 公司已与工商银行、建设银行签署债转股框架协议，成立专项工作组，推进实施方案，有望降低资产负债率，减少财务费用。

风险提示

• 天然气供应无法保障
• 债转股进度低于预期
• 产品价格下跌风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）、中性（介于市场-5%与5%之间）、看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅15%以上）、增持（相对大盘涨幅5%-15%之间）、持有（-5%至5%之间）、减持（-15%至-5%之间）。

联系方式

证券分析师：杨伟

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