20161221-东兴证券-传媒行业2016年年度投资策略报告：成长性犹在，估值回调孕育机会_26页_1mb

传媒行业2016年年度投资策略报告总结

核心内容

本报告是东兴证券研究所发布的2016年传媒行业年度投资策略报告，重点分析了传媒行业的估值回调、各子行业的发展趋势以及重点推荐标的。报告指出，2016年传媒行业整体面临估值回调压力，但行业估值已接近历史底部，未来有望迎来结构性反转。

主要观点

1. 估值回调原因

• 经济环境边际恶化：居民消费增速放缓，导致文化娱乐消费增速受较大影响。
• 审美疲劳：文化娱乐产品同质化严重，引发观众审美疲劳。
• 并购监管趋严：文化娱乐行业依赖创意创新，但并购被大量否决，导致公司内生产品创新不足。

2. 2017年趋势性反转预期

• 影视板块：2016年票房增长乏力，但2017年有望迎来显著反弹，尤其看好好莱坞大片带来的影响。
• 游戏行业：手游将继续增长并占据半壁江山，电竞市场仍具潜力，行业集中度将逐渐提高。
• 体育行业：体育产业景气度提升，体育中介与精品运动项目发展迅速，体育消费持续增长。

关键信息

行业表现

• 2016年中信传媒板块跌幅达-36.2%，大幅落后于上证综指。
• 2016年电影票房收入约450亿，同比增长2%，远低于过去十年的复合增长率36%。
• 2016年上半年体育领域新创项目数量和规模大幅减少，投融资热度下降。

行业数据

• 行业平均市盈率44.71，市场平均市盈率21.45。
• 行业市值11304.44亿元，流通市值7744.29亿元。
• 2016年国产电影票房增速下降至-5%，进口电影增速下降至14%。

重点推荐标的

• 印纪传媒：唯一拥有好莱坞属性的A股影视公司，预计2016-2018年归母净利润分别为6.7亿/8亿/8.8亿，对应EPS分别为0.58/0.69/0.77元，目标价40元，估值70倍。
• 万达院线：院线龙头，预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为1.35/1.87/2.48元，目标价65元，估值49倍。
• 游族网络：具备超级IP储备和坚实的研运能力，预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为0.72/1.02/1.35元，目标价20元，估值30倍。
• 当代明诚：布局体育和影视双业务，预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为0.41/0.5/0.59元，目标价25元，估值49倍。
• 中潜股份：A股市场“潜水第一股”，预计2016-2018年归母净利润分别为5.41亿/7.01亿/10.19亿，对应EPS分别为0.64/0.83/1.2元，目标价116元，估值140倍。

风险提示

• 文体娱乐消费增长不达预期。
• 体育体制改革进度不达预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业发展趋势

电影行业

• 2016年表现：票房增长放缓，电影质量下滑与票补下降是主因。
• 2017年展望：好莱坞大片扎堆上映，进口电影政策放宽，预计票房将显著增长，院线受益。

游戏行业

• 2016年表现：手游增长显著，端游和页游增速放缓。
• 2017年展望：手游市场持续增长，电竞市场不衰，游戏公司出海成为趋势。

体育行业

• 2016年表现：体育产业景气度明显上升，中超、CBA等赛事上座率和收视人次提升。
• 2017年展望：体育中介环节受益，体育产业资产证券化率提高，细分领域龙头浮现。

分析师与联系人简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济分析与周期性行业判断。
• 刘巍放：北京大学数学科学学院金融数学系本科及硕士，曾供职平安银行投资银行部。
• 季龙飞：悉尼科技大学会计学金融学双硕士，土木工程学士，有台湾元大证券一年行业研究经验，曾在互联网领域创业。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

2016年传媒行业面临估值回调，但估值优势逐渐显现。2017年，电影、游戏和体育行业有望出现趋势性反转，重点推荐印纪传媒、万达院线、游族网络、当代明诚和中潜股份，这些公司具备较高的成长潜力和估值优势。