20161221-东兴证券-传媒行业2016年年度投资策略报告_成长性犹在_估值回调孕育机会_25页_2mb

成长性犹在，估值回调孕育机会

核心内容

2016年传媒行业整体面临估值回调压力，但其成长性犹存，未来有望迎来结构性反转。行业估值回调主要由三方面因素导致：经济环境边际恶化引发居民消费增速放缓；文化娱乐产品同质化严重导致审美疲劳；以及行业并购监管趋严，影响公司内生创新能力。随着宏观经济回暖、优质内容产品出现及并购政策边际放松，传媒行业有望重返高估值阶段。

主要观点

• 电影行业：2016年票房增速放缓，主要受票补系数下降和观影人次减少影响。2017年将是好莱坞大年，预计进口电影将显著增长，带动票房反弹。推荐印纪传媒，因其具备好莱坞属性，有望受益于行业复苏。

• 游戏行业：手游已成为最大子行业，未来增长潜力巨大。游戏行业增速换挡，行业集中度将逐步提升。推荐游族网络，因其拥有丰富的IP储备和坚实的运营能力，有望持续产出爆款游戏。

• 体育行业：体育产业景气度持续提升，体育中介与精品运动项目发展迅速。体育体制改革持续推进，本土头部品牌正在形成。推荐当代明诚和中潜股份，分别受益于体育经纪与潜水运动的市场增长。

关键信息

行业概况

• 行业估值：传媒行业估值已进入底部区域，具备估值优势。
• 行业规模：2016年传媒行业市值为11304.44亿元，占A股总市值约2.03%。
• 行业增速：2016年中国电影票房收入约为450亿元，同比增长约2%。

重点推荐标的

行业趋势

• 电影：2017年好莱坞大片扎堆，预计带动进口电影增长，院线受益。
• 游戏：手游占比持续上升，电竞市场发展迅速，行业集中度提升。
• 体育：体育产业景气度提升，体育营销和经纪受益，传统小众项目迎来发展机遇。

风险提示

• 文体娱乐消费增长不及预期；
• 体育体制改革进度不达预期。

行业重点公司盈利预测与评级

• 印纪传媒：预计2016-2018年归母净利润分别为6.7亿/8亿/8.8亿，对应EPS分别为0.58/0.69/0.77元，给予70倍PE估值，目标价40元。
• 万达院线：预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为1.35/1.87/2.48元，给予49倍PE估值，目标价65元。
• 游族网络：预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为0.72/1.02/1.35元，给予30倍PE估值，目标价20元。
• 当代明诚：预计2016-2018年归母净利润分别为2.02亿/2.43亿/2.86亿，对应EPS分别为0.41/0.5/0.59元，给予49倍PE估值，目标价25元。
• 中潜股份：预计2016-2018年归母净利润分别为5.41亿/7.01亿/10.19亿，对应EPS分别为0.64/0.83/1.2元，给予140倍PE估值，目标价116元。

行业重点公司与子行业评级

总结

传媒行业虽在2016年经历估值回调，但其成长性犹存，未来有望随着宏观经济改善、创新产品出现及并购政策放宽迎来结构性反转。重点推荐印纪传媒、万达院线、游族网络、当代明诚和中潜股份，分别受益于好莱坞电影、院线增长、手游与IP联动、体育经纪及潜水市场的发展。