20191205-国信证券-汽车汽配2020年投资策略：行业弱复苏，精选优质赛道_51页_3mb

汽车汽配2020年投资策略总结

核心内容

本报告对2020年汽车汽配行业进行深度分析，指出行业正从成长期向成熟期过渡，呈现增速放缓、产能过剩、竞争加剧等特征。行业整体处于基本面与估值底部，投资应聚焦于行业复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级四个主线。核心观点认为，2020年行业销量将基本持平2019年，但新能源汽车和智能化趋势将为行业带来结构性增长机会。

主要观点

• 行业弱复苏：2019年汽车销量受购置税优惠退出和经济下行影响，全年预计下滑约9%。2020年销量预计小幅下降至2621万辆，乘用车销量基本持平，商用车小幅下滑。
• 整车分化：自主品牌向上升级，合资品牌向下竞争，模块化平台能力成为车企核心竞争力，决定产品周期和市场份额。
• 零部件转型：具备成本或技术优势的零部件企业加速进口替代和全球化布局，同时向电动化、智能化、轻量化等方向转型。
• 投资主线：1）行业集中度提升，核心资产赛道龙头；2）进口替代加速的优质零部件；3）汽车保有量增加带来的后市场机会；4）电动化与智能化转型升级。

关键信息

2019年回顾

• 行业承压：全年销量累计同比下滑9.7%，乘用车销量下滑11%，商用车销量小幅下滑。
• 库存改善：10月经销商库存系数降至1.39，为19年下半年以来最低水平，库存压力缓解。
• 新能源汽车表现：10月销量同比下降45.6%，但1-10月销量同比增长10%，整体仍保持增长趋势。

行业阶段分析

• 行业特征：增速放缓、保有量增加、产能过剩、竞争分化。
• 生命周期：中国汽车工业从成长期迈入成熟期，预计20年后汽车保有量将达5.58亿辆，销量增长空间约42%-53%。
• 集中度提升：CR10从81.9%提升至89.3%，CR3从45.7%提升至50.9%，行业整合趋势明显。

2020年销量预测

• 乘用车：预计销量2201万辆，同比持平。
• 商用车：预计销量419万辆，小幅下滑。
• 整体销量：预计全年销量2621万辆，同比微降0.33%。

重点推荐公司

投资机会分析

1. 行业集中度提升：推荐具备核心资产的行业龙头，如华域汽车、广汽集团、长安汽车等。
2. 进口替代加速：推荐具备成本与技术优势的零部件企业，如星宇股份、岱美股份、爱柯迪等。
3. 汽车保有量增加：推荐后市场潜力大的企业，如玲珑轮胎、安车检测、五洋停车等。
4. 电动化与智能化转型：推荐具备新能源与智能化技术能力的企业，如保隆科技、德赛西威、科博达、三花智控、中国汽研等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致车市销量持续低迷，整车行业面临销量和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。
• 新能源替代：传统燃油车机械式零部件行业（如内燃机系统）可能面临消失风险。

与市场预期不同之处

• 整车股：模块化平台能力是核心竞争力，产品周期决定销量和股价波动。
• 零部件股：从进口替代、电动化与智能化、客户结构三个维度选股。

股价变化的催化因素

1. 强有效消费政策：可能推动汽车销量回暖。
2. 宏观经济复苏：带动终端需求增长。

未来趋势分析

整车趋势

• 模块化平台：主流车企逐步采用模块化平台以提升效率、降低成本。
• 竞争加剧：进口关税下降和股比放开导致行业竞争进一步加剧。
• 新能源布局：多家车企宣布新能源独立平台规划，预计2020年后集中落地。

零部件趋势

• 进口替代：具备成本或技术优势的零部件企业加速替代进口产品。
• 电动化与智能化：零部件企业向新能源和智能汽车相关技术转型。
• 轻量化：铝合金等材料在汽车轻量化中应用广泛，推动产品升级。

结论

汽车行业进入成熟期，短期受宏观经济和政策影响，销量维持平稳。长期来看，智能化和电动化趋势带来结构性增长机会。投资应聚焦于具备核心资产的行业龙头、进口替代加速的优质零部件、后市场潜力大和电动化智能化转型的公司。