非银金融行业：图说券商2018年8月营收数据及投资建议-20180907-长城证券-27页-2mb

长城非银金融研究团队：券商2018年8月营收数据及投资建议总结

核心内容

市场表现

• 2018年8月，A股市场整体小幅下降，上证指数下跌5.25%，沪深300指数下跌5.21%。
• 债市震荡下行，8月单边下跌0.66%，9月第一个交易日继续下探。
• 日均股基交易额2847.05亿元，环比下降19.14%；1-8月累计日均股基交易额4056.8亿元，同比下降9.9%。

券商业绩

• 8月，券商整体单月营收环比下降50.15%，净利润环比下降74.39%，业绩波动较大。
• CR5和CR10的营收占比分别为39.51%和68.73%，市场集中度维持高位。
• 8月营收和净利数据均出现明显下滑，仅2家券商实现营收环比增长，其中东方证券增长168.92%。

投资建议

• 随着沪伦通推进及富时罗素纳入A股，资本市场开放程度加深，券商板块具备长期配置价值。
• 当前券商股估值处于低位，存在估值修复潜力。
• 建议关注业务结构多元化、均衡化的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证券。
• 需警惕中美贸易摩擦、宏观经济波动及股市系统性下跌等风险。

主要观点

市场环境

• 金融市场开放不断加深，沪伦通有望年内落地，为券商带来新的利好预期。
• MSCI提升A股纳入规模，修订QFII、RQFII制度规则，扩大境外资金投资范围，有助于提升市场活跃度。
• 金融创新主要集中在资本实力强、公司治理优良的大券商，有助于开启“黄金年代”。

券商板块表现

• 当前券商板块PB处于1.20倍低位，估值修复行情或将成为重要驱动力。
• 8月券商板块BETA指数创新低，市场波动性风险较高，需关注中美贸易摩擦等不利因素。

关键信息

营收与净利

• 8月营收：32家上市券商合计实现营收88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%。
• 8月净利：合计实现净利16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%。
• 累计数据：前8月营收合计1124.80亿元，同比下降12.71%；净利润合计398.44亿元，同比下降24.76%。

业务分析

• 经纪业务：受市场下跌影响，券商经纪业务承压，日均成交额环比下降19.14%。
• 自营业务：股债双杀导致自营浮亏，券商自营面临较大压力。
• 资管业务：资管规模持续缩水，2018年二季度较2017年底减少16104.55亿元，环比下滑9.75%。
• 投行业务：8月股权融资规模大幅下降，环比降幅达39.31%；IPO否决率维持高位，达45.45%；债券承销有所回暖，弥补股权承销下滑。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济波动风险
• 股市系统性下跌风险
• 信用风险扩散及传染效应风险

重点关注

• 券商板块估值修复潜力
• 龙头券商的业务结构与创新能力
• 资本市场开放带来的利好预期
• 信用风险与货币政策传导机制

总结

券商行业在2018年8月整体表现承压，营收与净利均出现显著下滑，市场集中度维持高位。随着资本市场开放加深及金融创新的推进，部分龙头券商具备长期配置价值。分析师建议关注业务结构多元化的券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证券。同时，需警惕市场波动性风险、信用风险及政策变化带来的影响。