20231027-德邦证券-北新建材-000786.SZ-Q3业绩稳健增长_积极推进_一体两翼_战略_4页

报告摘要

北新建材投资分析与总结

公司业绩表现：
- 2023年前三季度营收增长1014%，净利润增长1732%，Q3单季度净利润增长2136%。
- 三季度毛利率提升至32.0%，同比上升2.7个百分点，主要受益于原材料和能源价格下降及成本管控措施。
成本与费用管理：
- 执行“一毛钱”成本节约计划，提升区域差异化成本管控，减少费用支出。
- 期间费用率同比上升127%，其中销售费用率因人工和差旅成本增加显著上升。
现金流与财务状况：
- 经营性现金流净额同比大幅增长2944%，资产负债率降至23.7%，偿债能力显著提升。
- 库存及应收款规模增长高于收入增速，公司仍保持充足现金储备。
“一体两翼”战略进展：
- 石膏板产能稳居全球第一，加速防水与涂料业务布局；收购灯塔涂料及拟控股嘉宝莉，强化涂料业务能力。
- 海外布局稳步推进，坦桑尼亚和乌兹别克斯坦基地成效显著，泰国公司设立及项目建设有序推进。
政策影响与需求预期：
- 地产政策逐步放松，需求有望触底回升，绿色建筑和装配式建筑政策推动绿色建材需求增长，利好石膏板和轻钢龙骨业务。
投资评级与建议：
- 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为39.63亿、44.27亿、49.6亿元，PE估值分别为107、96、86倍。
- 风险提示：基建投资不及预期、地产下滑、原材料价格波动及业务整合进度风险。
关键财务数据：
- 营收增长率：111%/110%/105%，净利润增长率：264%/117%/120%。
- 毛利率持续提升，净资产收益率维持高位。