20260903-天风证券-天风_策略_A股业绩怎么看_深挖财报之2026年中报分析_2页_883kb

A股2026年中报分析总结

核心内容概述

2026年第二季度（Q2），A股整体业绩表现进一步回升，收入与利润增速均有所提升。万得全A营业收入累计和单季度同比分别增长6.7%和8.5%，归母净利润累计和单季度同比分别增长16.0%和25.0%。利润端修复力度强于收入端，显示出企业盈利能力的改善趋势。

主要观点

1. 行业表现分化

• 收入与利润增速较快的行业：电子、非银金融、煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、计算机、国防军工、电力设备等。
• 承压行业：地产链及部分消费服务行业仍面临压力，下游可选消费降幅收窄，但必选消费和支持服务仍有挑战。
• 二级行业改善：金融、电子、资源品及部分低基数行业成为业绩改善的主要方向。

2. ROE表现

• 全A ROE（TTM）为8.1%，较26Q1提升0.43个百分点。
• 全A非金融ROE为6.9%，较26Q1提升0.35个百分点。
• ROE改善原因：销售净利率的修复是主要支撑，资产周转率小幅上行，权益乘数保持稳定。
• ROE短板：周转效率整体偏弱，应收账款周转率进一步回落至历史低位，企业回款压力明显。

3. 库存周期与资本开支

• 库存周期：全A非金融存货同比增速回升至-0.3%，较26Q1提升2.0个百分点，主动补库存趋势向上游资源品、中游制造和部分支持服务行业扩散。
• 资本开支：固定资产及在建工程同比增长6.2%，资本开支相关现金支出同比增长4.0%，扩产动能温和，企业投资意愿边际修复。

4. 盈余惊喜分析

• 净利润中值上调率居前的行业：非银金融（40.26%）、煤炭（30.30%）、银行（26.19%）、石油石化（21.28%）、有色金属（20.44%）。
• 市场表现突出的行业：石油石化（8.51%）、美容护理（6.67%）、煤炭（6.06%）、非银金融（5.19%）、交通运输（4.80%）。
• 盈余惊喜组合：梳理出本次财报公告后出现净利润断层、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近2个月一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司。

关键信息

• 业绩回升：26Q2 A股收入与利润增速均回升，其中利润端修复更显著。
• 行业分化：上游原材料、中游制造业和金融房建利润增速领先，而消费和地产链仍承压。
• ROE改善：销售净利率提升是ROE回升的主要原因，但周转效率仍需改善。
• 库存周期修复：非金融存货增速回升，主动补库存趋势扩散，但扩产动能仍偏温和。
• 盈余惊喜：部分行业和公司出现业绩超预期，市场反应积极，值得关注。

风险提示

• 个别数据可能造成统计误差。
• 财务报告存在时滞，不完全反映行业基本面和市场预期的最新变化。
• 财务数据不包含表外信息，解释力有限。

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 接收人不应单纯依靠本平台信息而取代独立判断。
• 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。
• 本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司，未经授权不得使用。

联系信息

• 天风机构销售通讯录（20260630）
  • 全国销售：朱量，电话15021020969，邮箱zhuliang@tfzq.com
  • 北京销售：
    • 李靓一，电话13910172084，邮箱liliangyi@tfzq.com
    • 张竹筠，电话18602642351，邮箱zhangzhuyun@tfzq.com
    • 邹烨，电话15101156610，邮箱zouye@tfzq.com
    • 金羽豪，电话13811335970，邮箱jinyuhao@tfzq.com
    • 陆聪，电话18813021537，邮箱lucong@tfzq.com
    • 阎小丝，电话18610828797，邮箱yanxiaosi@tfzq.com
    • 王楠茜，电话13860473487，邮箱wangnanqian@tfzq.com
    • 赵明宇，电话13201415528，邮箱zhaomingyu@tfzq.com

报告来源

• 天风研究：TF RESEARCH
• 研究服务：实行签约白名单制，欢迎成为签约客户，详询天风机构销售。