20230429-国联证券-天康生物-002100.SZ-疆内龙头扭亏为盈_多业务发展巩固优势_3页_409kb

公司报告重点分析天康生物（002100）的2022年年报和2023年第一季度业绩。

事件与财务表现：

• 2022年营收达16732亿元，同比增长650%，净利润302亿元，同比增长14291%；扣非净利润320亿元，同比增长14671%。2023年Q1营收3891亿元，同比增长1471%，但净利润为负0.14亿元，同比增长7948%。
• 业务方面，食品养殖业务收入4866亿元（+3925%，毛利率93.4%），饲料业务收入5531亿元（+77.1%，毛利率98.1%），动保制药业务收入92.7亿元（-20.0%，毛利率64.08%），玉米收储业务收入297.5亿元（-22.36%，毛利率0.69%）。
• 养殖与饲料产能扩张显著：出栏生猪20.272亿头（+264.4%），饲料产量2.3222亿吨（+4.2%）。
• 未来预测：预计2023-2025年营收分别为21172亿、26761亿、31622亿元，增长率26.54%、26.40%、18.17%；净利润分别为1042亿、1927亿、1332亿元，增长率24550%、8492%、-3086%。

估值与评级：

• 维持“买入”评级，目标价1131元/股，合理市值15318亿元。采用分部估值法，给予不同业务9xPE、20xPE、25xPE、5xPE。
• 风险提示：包括存货减值、动物疫病及饲料原材料价格波动。