20180417-第一创业-宏观利率周报_出口下滑_金融数据疲弱预示着经济动能转弱_17页_427kb

宏观经济总结

核心内容

2018年3月，我国宏观经济表现出一定的疲软迹象，主要体现在出口下滑、金融数据疲弱、货币供应下降等方面。同时，海外主要经济体如美国和欧元区也面临经济动能减弱的问题，通胀与增长预期出现分化，货币政策趋向收紧。

主要观点

• 国内出口动能减弱：3月出口同比增长-2.7%，远低于预期，主要由于外部需求回落与人民币升值双重影响。同时，由于1-2月出口交货值增速低于出口金额增速，导致3月产成品库存下降，进一步加剧了出口供给不足。

• 未来出口有望回升：尽管3月出口下滑，但分析师认为这主要是短期供给问题，随着主要行业开工率恢复，未来出口增速将回升。然而，2018年整体出口增速中枢下降，经济外部动能减弱。

• 金融数据疲弱：3月新增人民币贷款和社融规模均低于历史同期，显示融资需求减弱。表外非标融资大幅萎缩，融资需求向表内转移，但整体社融规模仍不及2016-2017年同期。

• 货币供应下降：3月M2增速回落至8.2%，表明央行货币政策趋于紧缩，但市场流动性未出现紧张，因货币需求同步下降。未来流动性或继续保持宽松，但对实体经济的支持减弱。

• 海外经济疲软：美国3月核心CPI同比上升至2.1%，美联储货币政策会议纪要偏“鹰派”，6月加息概率大幅上升。欧元区工业生产下滑，出口放缓，消费者支出疲软，欧央行对经济下行风险表示担忧。

关键信息

国内经济数据

• 出口：3月出口同比-2.7%，进口同比14.4%，贸易差额转负。
• 融资：3月新增人民币贷款11200亿元，社融规模13300亿元，均低于历史同期。
• 货币供应：3月M1同比7.1%，M2同比8.2%，货币供应增速回落。
• 行业表现：3月企业中长期贷款低于前两年同期，显示企业投融资意愿不强。

海外经济数据

• 美国：
  • 3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.1%，通胀回升。
  • 消费者信心指数回落至97.8，显示对特朗普贸易政策的担忧。
  • 美联储会议纪要偏“鹰派”，6月加息概率达94.5%。
• 欧元区：
  • 2月工业生产环比-0.8%，出口增速放缓。
  • 消费者支出疲软，零售销售增速回落。
  • 欧央行担忧经济下行风险，关注通胀与增长的持续性。

附录：重要财经日历

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投资建议

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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