20211101-天风证券-宏华数科-688789.SH-三季报业绩超预期_持续看好数码印花设备渗透率提升__3页_772kb

宏华数科（688789）三季报及投资分析总结

核心内容概述

宏华数科在2021年三季报中表现出色，营收和净利润均实现同比增长。公司专注于数码印花设备领域，凭借“技术+品牌+成本”三大优势，在数码喷印设备市场中占据领先地位，未来有望进一步扩大市场份额。

三季报业绩表现

• 2021年第三季度：

  • 营收：2.47亿元，同比增长68.76%
  • 归母净利润：0.55亿元，同比增长62.83%
  • 扣非归母净利润：0.55亿元
  • 销售毛利率：43.68%，同比提升1.65个百分点
  • 销售净利率：22.75%，同比下降0.45个百分点

• 2021年1~Q3累计表现：

  • 营收：7.03亿元，同比增长60.55%
  • 归母净利润：1.63亿元，同比增长53.68%
  • 扣非归母净利润：1.60亿元，同比增长64.33%
  • 经营活动现金流净额：0.62亿元
  • 销售毛利率：43.25%，同比增长0.36个百分点
  • 销售净利率：23.35%，同比下降0.89个百分点

数码印花设备市场前景

• 市场渗透率：

  • 全球数码印花设备渗透率：7.6%
  • 中国数码印花设备渗透率：11.2%
  • 欧洲数码印花设备渗透率仍有约20%的提升空间

• 预计市场规模：

  • 2025年数码喷印设备：
    • 全球销量：248亿元
    • 全球保有量：632亿元
    • 中国销量：84亿元
    • 中国保有量：276亿元
  • 2025年墨水市场：
    • 全球消耗量：16万吨
    • 市场规模：96亿元

• 公司市场地位：

  • 宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三
  • 未来有望受益于“产业转型+出口替代”逻辑，提升市场份额

公司核心竞争力

1. 技术优势：

   • 公司深耕数码喷印领域近30年，是国内首家推出数码印花机的企业
   • 自主研发机型在性能指标和综合竞争力方面达到国际水平

2. 品牌优势：

   • 通过优质产品、稳定技术、高效生产及良好售后服务形成品牌溢价

3. 成本优势：

   • 数码印花设备定制化程度较低，偏向标品，规模效应提升上游议价能力

投资建议

• 盈利预测：

  • 2021~2023年预计利润分别为2.4亿、3.3亿、4亿
  • 对应PE分别为71.8倍、52.4倍、38.7倍

• 评级：

  • 维持“买入”评级

• 目标价格：

  • 当前价格为225.77元，目标价格未明确

财务数据与估值

风险提示

• 产品价格受原材料价格波动影响较大
• 毛利率整体较低
• 主要产品受下游行业政策变化影响

财务比率分析

财务预测摘要

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：2021E为37.85%，2022E为36.01%，2023E为35.86%
  • 归属于母公司净利润增长率：2021E为39.54%，2022E为36.99%，2023E为35.53%

• 盈利能力：

  • 毛利率持续稳定
  • 净利率略有波动，但整体保持在24%左右
  • ROIC显著提升，2021E为68.83%，2022E为73.47%

• 偿债能力：

  • 资产负债率下降，净负债率持续为负
  • 流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力

• 营运能力：

  • 应收账款周转率和存货周转率稳定
  • 总资产周转率略有下降，但整体保持在合理区间

总结

宏华数科在2021年三季报中业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长。公司凭借技术、品牌和成本优势，在数码印花设备市场中占据领先地位，未来有望受益于数码印花设备渗透率的持续提升。财务数据显示，公司盈利能力和运营效率稳步增强，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来增长的预期。投资建议维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、毛利率水平及行业政策变化等风险因素。