20170703-申万宏源-2017半年IPO市场回顾暨2017全年收益预期_新股发行常态化_C类收益下滑显著_17页_1mb

2017年半年IPO市场回顾及全年收益预期总结

核心内容概述

2017年上半年，A股IPO市场呈现出常态化、提速、规范化等特征。监管部门通过提升发审效率、优化流程，有效疏通了之前积累的“堰塞湖”问题，同时加强了对拟上市企业的审核力度，尤其是关注企业可持续盈利能力、法律风险和规范运营等方面。随着新股发行节奏趋于稳定，主板成为增长最快的板块，而网下打新收益大幅下滑，市场趋于均衡。

主要观点

1. 发审提速与常态化

• 发行常态化：自2016年11月IPO提速以来，新股发行数量和融资规模迅速提升，2017年上半年共发行237只新股，融资约1166亿元，接近2016年前10个月的总规模。
• 发审效率提升：IPO总耗时较2016年减少12%，其中“过会-发行”阶段耗时降幅达84.12%，主要得益于监管部门内部工作效率的提高。
• 过会率下降：2017年上半年过会率降至81.62%，较2016年下降9.12%。可持续盈利能力存疑成为被否主因，占比17%。

2. 发行节奏稳定，主板增速显著

• 发行节奏稳定：2017年上半年共23批新股发行，与2016年全年26批基本持平，节奏趋于稳定。
• 主板发行增长显著：主板发行家数同比增长286%，募资规模同比增长300%，成为IPO市场的主要贡献板块。
• 行业分布变化：电子、国防军工、汽车成为2017年上半年发行规模前三的行业，而银行业仅张家港行一家上市。

3. 打新收益大幅下滑，市场趋于均衡

• 网下市值门槛提高：2017年上半年平均网下市值门槛达5464万元，较2016年全年提升408%。6000万元门槛成为“新常态”。
• 中签率与溢价率下降：A、B类实际中签率大幅下降，C类中签率进一步降低。5月份开板溢价率跌破200%，新股供给增加是主要原因。
• 网下打新收益率下降：C类网下打新收益率同比降幅达91.62%，年化收益率降至5%。A、B类收益率也出现明显下滑。

4. 全年发行预测与C类收益

• 全年发行预测：预计2017年全年将发行约450家新股，基于在审项目、过会节奏、市场环境及政策目标综合判断。
• C类收益预期：C类网下收益率测算为2.50%-6.25%，较去年大幅下滑。

关键信息

IPO市场概况

• 发行数量：2017年上半年共发行237只新股，融资规模约1166亿元。
• 融资规模占比：占2016年全年融资规模的70%。
• 发行节奏：平均每批次发行9.5只新股，与2016年基本持平。

发审效率与审核重点

• 总耗时：IPO从受理至发行的总耗时约为660天，较2016年减少12%。
• 审核重点：可持续盈利能力、法律风险、规范运营是被否企业的主要原因。
• 发审委变化：自2017年4月起，发审委更加关注个性化问题。

网下申购与收益分析

• 市值门槛：2017年上半年网下申购平均门槛为5464万元，C类投资者门槛占比达79.31%。
• 配售对象：A、B、C三类配售对象数量趋于稳定，C类配售对象数量增长迅猛，增幅接近2000%。
• 中签率：A、B类实际中签率下降明显，C类中签率也大幅降低。
• 收益率：A类年化收益率降至20.70%，B类降至18.83%，C类降至5.00%，C类降幅达91.62%。

全年预测

• 全年发行：预计全年发行约450家新股，其中询价新股约338家。
• C类收益：预计全年C类网下收益率在2.50%-6.25%之间波动。

图表与数据参考

• 图1：2017年上半年IPO市场发审耗时分布
• 图2：IPO提速后在审企业月度分布
• 图3：2016年-2017年6月IPO发审上会一览
• 图4：2016年IPO过会情况
• 图5：2017年上半年IPO过会情况
• 图6：2017上半年IPO被否企业主要原因
• 图7：2016年-2017年6月IPO每批次发行规模
• 图8：2016年-2017年6月IPO发行家数与融资规模
• 图9：2016、2017年上半年IPO发行家数
• 图10：2016、2017年上半年IPO发行规模
• 图11：2016年-2017年6月IPO各行业融资规模比较
• 图12：2016年-2017年6月新股发行/行业PE比较
• 图13：2016年-2017年6月网下市值门槛比较
• 图14：2016年-2017年6月网下申购各类配售对象家数
• 图15：2016年-2017年6月网下申购各类配售份额占比
• 图16：2016年-2017年6月网下申购中签率
• 图17：2016年-2017年6月IPO网下申购开板溢价率
• 图18：2016年-2017年6月IPO网下申购绝对收益率
• 图19：2016年-2017年6月询/定价新股分布

表格数据

表1：截止6月30日拟上市银行一览

表2：2015、2016年新增报会企业数

表3：三类投资者网下预期申购收益敏感性分析