2017-狮桥四期资产支持专项计划-信用评级报告_36页_1mb

狮桥四期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容

狮桥四期资产支持专项计划以狮桥融资租赁（中国）有限公司（以下简称“狮桥租赁”）的应收融资租赁款为基础资产，由中信建投证券股份有限公司发行资产支持证券。大公国际资信评估有限公司对本计划进行了信用评级，优先级资产支持证券信用等级为AAA，次优级为AA，大公保留跟踪评级的权利。

主要观点

• 基础资产质量良好：入池资产无逾期违约情况，历史信用表现较好。基础资产涉及承租人数量多，单笔占比小，分散度高，且承租人分布广泛，地域集中度低。
• 信用增信措施完善：本计划设置了优先级、次优级、次级资产支持证券的分层结构，优先级获得次优级和次级共21.88%的信用支撑，次优级获得次级12.50%的信用支撑。狮桥租赁作为差额支付承诺人，对优先级和次优级提供强有力的支持，同时认购全部次级资产支持证券，进一步保障优先级资产支持证券的兑付。
• 现金流稳定：基础资产中，期末等额本息支付方式占99.62%，现金流较为稳定。同时，基础资产加权平均利率为11.11%，存在较高的超额利差，为优先级和次优级提供信用支持。
• 风险暴露期较长：基础资产加权平均剩余期限为23.78个月，风险暴露期较长，需关注潜在的信用质量下降风险。
• 风险因素：包括流动性风险、早偿风险、混同风险、再投资风险、资产服务机构变更风险、计划管理人变更风险及保证金转付风险，但大公认为这些风险对本计划影响较小。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产包括7,319笔融资租赁合同，涉及6,471个承租人。
• 截至基准日，基础资产应收租金本金余额为640,710,966.14元，合同总金额为855,154,095.45元。
• 承租人信用等级分布中，AAA_sq占比81.56%，整体信用质量良好。
• 承租人分布于全国26个省、市、自治区，区域分散性良好。
• 所有基础资产对应的租赁车辆均已投保，且狮桥租赁为唯一受益人。

资产支持证券结构

信用评级依据

• 信用质量测算显示，优先级需至少21.17%的信用支撑，次优级需至少18.73%。
• 狮桥租赁提供的差额支付承诺及不合格基础资产赎回、回购机制，提供了足够的信用支撑，优先级通过信用测试，次优级在差额支付支持下也能通过测试。

压力测试结果

• 在压力情景下，优先级资产支持证券临界损失率为23.82%，次优级为16.24%。
• 通过严格的压力测试，优先级和次优级资产支持证券均具备一定的偿付能力。

交易结构分析

• 基础资产由狮桥租赁转让至专项计划，由中信建投证券管理，平安银行托管。
• 资产服务机构负责租金回收和管理，回收款通过监管账户转入专项计划账户。
• 在发生加速清偿事件或违约事件时，原始权益人需回购剩余基础资产，保障资产支持证券的兑付。

关注事项

• 狮桥租赁融资租赁业务发展较快，但应收租赁款不良率略有上升，存在信用质量下降风险。
• 基础资产加权平均账龄较短，但剩余期限较长，风险暴露期长。
• 资产池集中于重卡和乘用车业务，行业分布集中，可能带来一定行业风险。
• 原始权益人成立时间较短，历史数据有限，可能影响现金流预测准确性。
• 存在资金混同风险，但通过严格的转付安排，风险可控。

增信措施

• 分层结构：优先级和次优级资产支持证券通过次级资产支持证券获得信用支撑。
• 差额支付承诺：狮桥租赁承诺对优先级和次优级资产支持证券的未足额支付部分进行补足。
• 不合格基础资产赎回及回购机制：在发现不合格资产时，狮桥租赁需赎回，发生加速清偿事件时需回购，保障优先级和次优级资产支持证券的偿付。
• 保证金管理：原始权益人需将保证金按约定转付至专项计划账户，确保现金流稳定。

结论

本计划在信用评级、基础资产质量、现金流稳定性及增信措施方面表现良好，优先级资产支持证券具有较高的信用等级，次优级在差额支付支持下也能获得保障。尽管存在一定的行业集中度及信用质量波动风险，但整体来看，本计划具备较强的信用支撑能力，具有较高的偿付可靠性。