20170416-广发证券-家用电器行业周报_短期业绩或分化_继续看好业绩稳健的龙头_11页_811kb

家用电器行业总结

核心内容概述

家用电器行业在2017年一季度面临成本压力，导致企业业绩分化。全年来看，销量增速呈现前高后低的趋势，而毛利率则前低后高。行业整体上更看好业绩稳健的龙头企业，同时小家电因三四线市场消费升级和集中度提升，也有较好的增长前景。

主要观点

• 成本压力与业绩分化：一季报发布后，成本压力将对企业业绩产生影响，行业内部出现分化。龙头企业的成本转嫁能力更强，盈利更为确定。
• 小家电增长潜力：三四线市场消费升级和行业集中度提升，将为小家电带来增长机会。
• 投资策略：推荐两条主线：
  1. 估值合理、短期有催化：如格力电器（估值合理+历史分红高）、九阳股份（定增获批+渠道调整完成）。
  2. 基本面强劲、增长确定：如小天鹅（销量、价格和利润率提升）、苏泊尔（内销增长+出口订单转移）、老板电器（厨电提价+新品类拓展）。
• 美的集团：短期受成本上涨影响，但长期竞争力依然强劲，长期推荐。

关键信息

行业动态

• 市场表现：2017年4月11日至15日，家电指数下跌2.6%，跑输沪深300指数1.7个百分点。
• 销售数据：
  • 线上销售除电视外，其他品类销量均同比增长，空调和油烟机增速显著。
  • 线下销售因促销活动全面增长，其中空调和油烟机增速最快。
• 竞争格局：
  • 海尔在白电领域线上线下表现突出。
  • 格力空调线上份额提升，美的空调线下份额上升。
  • 创维和海信在彩电线下市场有所增长。
  • 华帝和方太在油烟机市场表现强劲。

公司动态

• 海信科龙：

  • 2017年一季度实现收入77.1亿元（YoY +33.7%），归母净利润2.56亿元（YoY +75.1%）。
  • 空调内销和出口业务带动收入增长，中央空调业务淡季不淡。
  • 出口业务由代理制转为买断制，毛利率和费用率同步下行，但净利率保持稳定。
  • 冰箱内销毛利率略降，因成本上涨压力较大。
  • 投资收益增长显著，主要来自海信日立中央空调业务。
  • 给予A股和H股“谨慎增持”评级，当前估值合理。

• 新宝股份：

  • 外销业务向ODM和自主设计转型，盈利能力有望提升。
  • 内销自有品牌发展迅速，东菱定位烘焙专业品牌，摩飞增长良好，Barsetto进入租赁模式，未来可拓展商用产品。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

原材料价格变动

• 铝价和冷轧板价格小幅下降，铜价震荡，原油价格稳定。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：021-60750652

分析师信息

• 分析师：蔡益润
• 学历背景：复旦大学数学科学学院学士，复旦大学国际金融学硕士
• 行业排名：2014年金牛分析师家用电器行业第五名

附注

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。