20180204-中泰证券-钢铁行业月度跟踪报告_冬储推动钢价止跌企稳_22页_1mb

钢铁行业月度跟踪报告总结

核心内容概览

• 评级：增持（维持）
• 板块表现：1月至今钢铁板块上涨6.62%，跑赢沪深300指数0.54个百分点。
• 钢价走势：1月钢价小幅下降，但下半月随着冬储行情开启，钢价开始企稳。
• 原材料价格：铁精粉、焦炭、铁矿石等原材料价格小幅下降，但钢厂按需采购与补库行情使得需求尚可。
• 库存情况：社会库存快速累积，冬储速度超过往年春节前期，但库存绝对水平仍处于历史较低区间。
• 供需分析：环保限产力度有所松动，供给端小幅正增长；需求方面，内需季节性走弱，外需降幅趋缓。
• 盈利状况：行业盈利环比有所回升，但整体仍处于历史中高区间。
• 投资建议：推荐标的包括宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等。
• 风险提示：宏观经济大幅回落可能导致钢铁需求承压。

主要观点

• 钢铁板块在1月表现强势，主要受益于年报预增带来的盈利预期提升。
• 冬储行情的启动是钢价止跌企稳的关键因素，但若库存积累过多，可能对节后价格形成压力。
• 供给端环保限产力度不及预期，高炉开工率上升，钢协会会员日均产量回升。
• 需求端受季节性影响，建筑业投资继续下行，房地产投资增速相对稳定，汽车产量增速放缓。
• 原材料价格小幅下降，钢厂成本压力有所缓解，但铁矿石价格上涨受到钢价回落的抑制。
• 社会库存快速累积，螺纹钢价格下跌引发钢贸商及终端用户加快冬储进度。
• 行业盈利环比有所回升，但全月平均仍呈下滑趋势，主要产品毛利下降明显。

关键信息

1. 板块及个股表现

• 钢铁板块：1月上涨6.62%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：涨幅最大的三家为太钢不锈（28.02%）、三钢闽光（19.23%）、方大特钢（19.15%）；跌幅最大的三家为永兴特钢（-13.89%）、常宝股份（-13.76%）、韶钢松山（-8.47%）。
• 推荐标的：宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁。

2. 钢价分析

• 1月末价格：螺纹钢3890元/吨，线材4240元/吨，热轧4150元/吨，冷轧4640元/吨，中厚板4060元/吨。
• 价格变化：螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板分别环比下降9.95%、4.50%、3.71%、4.53%和3.33%。
• 国际价格：美国、欧盟、韩国、日本等地区钢材价格均有所上升，但与国内价差仍存在。

3. 原材料价格

• 铁精粉：河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨，月环比持平。
• 铁矿石：日照港63.5%品位印度铁矿石价格470元/吨，月环比上升25元/吨；普氏指数（62%）73.1美元/吨，月环比下降1.25美元/吨。
• 焦炭：河北唐山地区二级焦为1985元/吨左右，月环比下降320元/吨。
• 废钢：张家港6-8mm废钢价格为2180元/吨，月环比下降140元/吨。

4. 供需分析

• 环保限产：11月日产量下降5.54%，12月日产量较11月下降1.91%，较10月下降7.34%，限产力度不及预期。
• 新增产能：电弧炉产能增长约1500-1600万吨，部分关停产能复产，如北满特钢。
• 需求：内需季节性走弱，外需降幅趋缓，出口量低位徘徊但环比改善。
• 产能利用率：短期偏高运行，预计2018年小幅下滑，但开春需求复苏可能推动阶段性上升。

5. 库存分析

• 社会库存：截至1月底总计972.78万吨，月环比增加22.64%，同比下降11.81%。
• 分品种库存：螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷库存分别环比增加40.80%、33.87%、4.69%、4.30%和2.58%。
• 钢厂库存：钢厂成品钢材库存有所增加，但整体库存水平仍处于较低区间。

6. 行业盈利

• 吨钢盈利：1月行业盈利环比下滑，但下半月有所回升。
• 分品种毛利：热轧卷板（3mm）毛利下降206元/吨，冷轧板（1.0mm）毛利下降218元/吨，螺纹钢（20mm）毛利下降757元/吨，中厚板（20mm）毛利下降256元/吨。
• 毛利率：热轧卷板毛利率下降至22.54%，冷轧板下降至11.59%，螺纹钢下降至22.08%，中厚板下降至13.43%。

投资建议

• 推荐标的：宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁。
• 关注点：冬储进度、基建投资增速、财政收缩速度、信贷政策、原材料价格波动等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅回落，钢铁需求可能承压。
• 市场情绪：行业盈利近期回落，市场情绪较为谨慎。

估值比较

• PB走势：钢铁板块年初以来PB走势相对稳定，部分个股PB有所上升或下降，但整体估值水平仍处于合理区间。