20220412-东北证券-瑞丰新材-300910.SZ-转型升级初见成效_短期成本承压_4页_702kb

瑞丰新材（300910）公司点评报告总结

核心内容

瑞丰新材（300910）发布2021年度报告，2021年公司实现营业收入10.81亿元，同比增长25.58%；归母净利润2.01亿元，同比增长9.94%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长62.58%和21.84%，环比增长显著。公司战略转型初见成效，销售结构向复剂产品倾斜，同时受原材料成本上升影响，短期利润率承压。

主要观点

战略转型成效显著

• 公司积极调整销售结构，减少单剂直接销售，增加复剂销量。
• 技术创新持续增强，复合剂产品通过多项国际认证，如高压抗磨液压油复合剂、汽油机油复合剂和柴油机油复合剂均取得API认证。
• 投资研发方面表现突出，2021年研发投入达0.37亿元，同比增长60.45%，研发占比达3.45%，为产品升级和战略转型提供了坚实基础。

成本压力与盈利能力

• 原材料价格上涨对毛利率产生较大影响，2021年Q4毛利率为26.98%，同比减少5.39个百分点，环比减少2.11个百分点。
• 主要原材料如基础油、异辛醇和五硫化二磷价格均有上涨，尤其是五硫化二磷涨幅达56.43%。
• 随着原油价格回落，公司利润率有望逐步改善。

财务预测与估值

• 调整2022-2024年归母净利润预测分别为2.24亿元、3.74亿元和5.03亿元。
• 对应PE分别为30倍、18倍和13倍，公司维持“买入”评级。
• 营收和净利润预计持续增长，2022年及以后年份增长率分别为53.64%、38.51%和23.00%。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 原材料价格上升可能导致成本压力持续。
• 产能消化不及预期可能影响盈利表现。
• 需求下滑风险对市场表现有潜在影响。

结论

瑞丰新材在战略转型方面取得初步成效，技术认证不断突破，为公司向中高端市场迈进奠定了基础。尽管短期面临原材料成本上升带来的毛利率下降压力，但随着原材料价格回落和产品结构优化，公司盈利质量有望进一步提升。根据最新财务预测，公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。