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中短期票据信用分析周报（2015-05-22）总结

核心内容概述

本周中短期票据市场共发行58支，合计719.9亿元，其中短期融资券29支，发行204.9亿元；超短融29支，发行515亿元；中期票据29支，发行442亿元。整体发行规模较前一周有所下降，主要个券分析如下：

主要观点

1. 中企MTN001

• 发行人背景：国有上市房企，上海地区项目销售情况较好，但苏杭地区销售压力较大。
• 关键信息：
  • 自持物业可带来租金和出售收入，有利于调节现金流。
  • 公司近年收入波动较大，盈利能力有望好转，但资本支出较大，偿债能力较弱。
  • 评分：3-

2. 忠旺MTN001

• 发行人背景：辽宁民企，亚洲最大工业铝挤压型材生产企业，规模优势明显。
• 关键信息：
  • 近年在周期行业景气度一般情况下仍实现较好增长，但经营现金流波动较大。
  • 未来资本性支出依然较大，公司有较大融资压力。
  • 评分：3+

3. 铁骑力士CP001

• 发行人背景：四川民企，饲料产品在西南地区市占率较高。
• 关键信息：
  • 猪价企稳提振生猪存栏，行业集中度提升，公司盈利能力稳定。
  • 实收资本较弱，若进行大规模利润分配将削弱偿债能力。
  • 评分：2+

4. 乐普CP001

• 发行人背景：上市公司，心血管治疗领域产品突出。
• 关键信息：
  • 盈利能力强，但未来在建项目和对外收购将增加资金需求。
  • 财务杠杆可能提升较快，收入和财务结构将发生较大波动。
  • 评分：2+

5. 隆鑫CP001

• 发行人背景：控股型企业，主要收入来自上市公司隆鑫通用。
• 关键信息：
  • 隆鑫通用业务进入成熟期，盈利稳健但增长空间有限。
  • 大量股权质押可能影响对隆鑫通用的控制权。
  • 评分：3-

关键信息汇总

发行情况

• 短融：29支，合计204.9亿元。
• 超短融：29支，合计515亿元。
• 中票：29支，合计442亿元。
• 合计：719.9亿元，较前一周略有下降。

市场利率

• AAA中短票发行利率：整体处于较低水平，部分高评级券种利率偏低。

财务状况与评分

• 中华企业股份有限公司：

  • 资产总额408.1亿元，资产负债率82%，负债结构中短长期债务占比不均。
  • 经营性现金流持续净流出，资本支出较大，融资压力大。
  • 评分：3-

• 辽宁忠旺集团有限公司：

  • 资产总额568.1亿元，资产负债率50.1%，负债规模快速增长。
  • 经营性现金流波动较大，投资活动持续净流出，未来融资压力大。
  • 评分：3+

• 四川铁骑力士实业有限公司：

  • 资产总额29.3亿元，资产负债率46.2%，资产流动性较强。
  • 饲料业务毛利率波动大，实收资本较弱，利润分配将影响偿债能力。
  • 评分：2+

• 乐普(北京)医疗器械股份有限公司：

  • 资产总额38.3亿元，资产负债率14%，偿债压力小。
  • 投资活动现金流持续净流出，未来资本支出增加，融资需求上升。
  • 评分：2+

• 隆鑫控股有限公司：

  • 资产总额229亿元，资产负债率61.7%，负债水平偏高。
  • 营收主要依赖子公司隆鑫通用，股权质押可能影响控制权。
  • 评分：3-

总体趋势

• 发行规模：本周中短期票据发行数量和金额有所下降。
• 行业分布：房地产、铝型材、饲料和医疗器械等行业的发行人占主导。
• 信用评分：整体评分分化明显，部分公司因偿债能力较弱获得较低评分，而部分公司因盈利能力和资产流动性较好获得较高评分。
• 融资压力：部分公司因资本支出大、负债水平高，面临较大融资压力。
• 经营现金流：多数公司经营性现金流表现不稳定，部分公司出现净流出，需关注现金流管理能力。

附注

• 数据来源：Wind、中国中投证券研究总部。
• 隐含评级：基于收益率曲线测量，用于评估个券的信用风险。
• 相关报告：包括近期多期中短期票据信用分析周报。