20180714-中泰证券-基本金属及贵金属周报_氧化铝企稳回升_电解铝延续去库_17页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年7月6日至7月13日期间，有色金属行业市场表现及影响因素，涵盖基本金属与贵金属的行情回顾、供需变化、政策影响及宏观环境分析。报告指出，中美贸易摩擦对市场情绪造成影响，但已有所缓解；国内电解铝库存持续去化，价格走势受成本支撑与供给端影响；铜、铅、锌等金属价格分化，与供需及政策密切相关；黄金价格受美元指数压制，表现震荡；宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场产生多空交织影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 基本金属价格分化：LME3M铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-0.8%、-2.4%、-5.5%、-5.7%、+2.3%、+0.2%。
• 有色板块整体反弹：申万有色金属指数周涨幅为4.43%，跑赢上证综指1.38个百分点。
• 黄金表现不佳：COMEX黄金价格环比下跌1.1%至1241.8美元/盎司，金价走势受真实收益率压制。

2. 基本金属分析

（1）铝

• 库存持续去化：国内电解铝社会库存降至180.1万吨，较前周减少3.3万吨，LME库存增加3.9万吨。
• 去库原因：天气影响导致到库量下降，铝价低位运行刺激下游补库。
• 氧化铝价格回升：氧化铝价格触底回升，支撑电解铝价格上行，成本端支撑明显。
• 供给端变化：存量产能减停产、增量产能受限、采暖季政策预期、铝土矿紧张，支撑氧化铝价格易涨难跌。

（2）铜

• 铜精矿TC持稳：进口干矿现货TC报83-90美元/吨，与前周持平。
• 铜管企业开工率上升：6月份开工率为95.6%，环比增长1.7%，同比增长5.8%。
• 下游消费强劲：空调行业进入旺季，支撑铜需求。

（3）铅

• 库存上升：受河南限产解除与再生铅供应增加影响，社会库存上升。
• 价格波动大：沪铅、伦铅价格下跌，贸易商出货意愿增强。

（4）锌

• 精矿TC上涨：国内锌精矿加工费上涨，冶炼厂利润空间收窄。
• 库存下降：锌价下跌刺激下游补库，社会库存下降。

贵金属分析

• 美元指数偏强：压制黄金价格，COMEX黄金价格震荡偏弱。
• 真实收益率压制金价：周内维持在0.72-0.75区间，金价表现偏弱。
• 白银、铂、钯价格下跌：分别下跌1.5%、1.8%、1.6%。
• 金价中长期展望：需进一步宏观经济数据验证，短期震荡运行。

宏观“三因素”分析

1. 中国因素

• PPI持续上涨：6月PPI同比上涨4.7%，创年内新高，带动剪刀差走扩。
• 油价影响：仍是影响下半年物价走势的关键变量。
• 社融规模低于预期：1.18万亿，全年有望呈现“前低后高”态势。

2. 美国因素

• PPI大超预期：6月PPI同比增长3.4%，创2011年以来最大增幅。
• 加息概率提升：年内4次加息概率增加，对金价形成压制。

3. 欧洲因素

• ZEW经济景气指数不及预期：欧元区及德国指数均低于预期，QE退出进程或放缓。
• 经济不确定性：可能影响货币政策调整节奏。

投资建议

铝

• 基本面扎实：成本支撑明显，供给有限，需求稳增。
• 价格上行空间大：受自备电与采暖季政策预期影响，具备超额收益。
• 核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）。

锡

• 供给收紧：缅甸矿产量下降，国内矿小幅增加，再生锡保持平稳。
• 需求韧性：弱周期性，支撑锡板块投资。
• 核心标的：锡业股份。

铜

• 中长期供给趋紧：铜精矿增量有限，冶炼扰动增加，进口限废政策影响。
• 供需紧平衡：仍是铜板块投资主线逻辑。
• 核心标的：紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响有色金属需求。
• 政策波动：包括进口限制、环保政策等，可能对市场造成冲击。

关键信息

• 贸易摩擦影响：7月10日美国公布2000亿美元征税清单，但未引发金价上涨。
• 铝土矿紧张：自2017年以来，国内铝土矿供应趋紧，价格半年内上涨25%。
• 环保政策：河南、山西等地加强铝土矿监管，影响氧化铝供给。
• 行业动态：包括产能置换、矿山产量变化、企业公告等。

附录信息

• 上市公司公告：包括建新矿业、西部矿业、铜陵有色等公司的重要公告。
• 行业动态：涉及全球矿山产量、罢工、环保政策、产能置换等。
• 投资评级：分为股票评级和行业评级，分别对应不同涨幅预期。

总结

本报告全面分析了7月6日至13日期间，有色金属行业的市场表现与影响因素，指出铝、锡、铜等金属价格走势受成本、供给及政策影响明显，黄金受美元压制表现震荡。同时，宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场产生重要影响，建议投资者关注铝、锡、铜板块的走势，警惕宏观经济与政策波动风险。