20140626-上海证券-舆情日报_翔鹭石化被下调债项评级和主体评级_11页_459kb

上海壹券2014年6月26日投资研究报告总结

核心内容

本报告为2014年6月26日上海壹券发布的投资研究报告，内容涵盖债券评级变动、国内经济形势、区域经济问题、产业经济动态及公司新闻等多方面信息，旨在为投资者提供市场分析和投资建议。

主要观点

债券评级变化

• 翔鹭石化：主体评级由AA下调至AA-，评级展望由负面调至稳定；其债项评级由AA下调至AA-，涉及6个债券。
• 河南中孚实业：主体评级维持AA，但评级展望由稳定下调至负面，涉及2个债券。
• 其他债券：6月1日至25日期间，共7个债券被下调债项评级，累计52个债券涉及主体评级下调。
• 中国铁路物资股份有限公司：多只债券的主体评级被下调至AA+，评级展望为负面，涉及多个项目。
• 柳州化工：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面，涉及多个债券。

国内经济形势

• 中小微企业融资成本高企：主要由缺少民营金融机构、风险投资退出机制不畅、债券市场不发达及大企业套利行为导致。
• 资源省份财政恶化：山西、内蒙古等资源省份财政收入下降，部分市县财政运转困难，依赖转移支付和非税收入维持。
• 地方债风险：今明两年地方债到期量达4.2万亿元，需警惕地方债风险，尤其是对土地出让收入的过度依赖。

产业经济动态

• 彩电行业利润率下滑：中高端产品价格下跌，行业利润率可能创新低。
• 铁矿石价格暴跌：影响河南等地中小矿企的生存，部分企业亏损严重，甚至面临停产。
• 房地产信托风险加剧：广东创鸿地产因资金链问题引发投资人关注，非银地产融资模式风险突出。
• 煤炭价格持续下跌：环渤海动力煤指数连续下跌，市场预期大型煤企将再次降价。

公司新闻

• 翔鹭石化：因行业亏损、盈利能力下降及债务规模扩大，联合资信下调其主体评级。
• 焦作万方：终止境外油田收购计划，将继续推进其他资产收购。
• 中联重科：美银美林将其评级由买入下调至跑输大市，预期盈利大幅下滑。

关键信息

债券评级下调详情

• 12翔鹭MTN2、12翔鹭MTN1：债项评级由AA下调至AA-，主体评级由AA下调至AA-。
• 112160.SZ（12毅昌01）：债项评级由AA下调至AA-，主体评级由AA下调至AA-。
• 112116.SZ（12中桥债）：债项评级由AA下调至AA-，主体评级由AA下调至AA-。
• 110423.SH（柳化转债）：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面。
• 1282392.IB（12翔鹭MTN1）：债项评级由AA下调至AA-，主体评级由AA下调至AA-。
• 1382008.IB（13铁物资MTN1）：债项评级由AA+下调至AA+，主体评级由AAA下调至AA+。
• 122983.SH（09南钢联）：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面。

行业分析

• PTA行业亏损：翔鹭石化受原料成本高企、下游需求低迷及产能过剩影响，出现持续亏损。
• 房地产信托风险：地产企业与非银金融机构合作模式风险增加，尤其在市场调整时。
• 彩电行业困境：库存高企、销量下滑，行业利润率面临压力。
• 铁矿石行业危机：河南等地中小矿企成本高、利润空间小，面临生存危机。

市场趋势

• 煤炭价格下跌：环渤海动力煤指数连续下跌，市场预期价格将进一步走低。
• 地方债压力：地方债到期规模大，需警惕区域财政风险。

投资建议

投资评级体系

• 安全性：由主体评级和债项评级综合判断。
• 收益性：参考市价与中债估值差距、STW。
• 流动性：考虑融资适当性和市场交易规模。

评级分类

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于配置主需求型机构如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构如基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于安全性低、流动性差的债券。

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