20180829-国金证券-中国建筑-601668.SH-去杠杆紧信用背景下不错的成绩_静待H2宏观改善兑现_4页_1mb

中国建筑（601668.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）在2018年上半年展现出稳健的业绩表现，尽管净利增速不及营收增速，但整体仍处于增长态势。分析师认为公司具有投资价值，维持“买入”评级，并给出目标价区间为7.00-8.00元。

市场数据

• 已上市流通A股：41,624.38百万股
• 总市值：232,597.87百万元
• 年内股价最高最低：7.41元 / 5.01元
• 沪深300指数：3400.17
• 上证指数：2777.98

业绩简评

• 2018年H1营收：5889亿元（+12.1%）
• 2018年H1业绩：191亿元（+6.1%）

经营分析

房建业务

• 营收：3750亿元（+14.1%）
• 毛利率：5.4%（较去年同期下滑0.4pct）
• 累计施工面积：11.7亿平方米
• 市占率：提升至16.5%
• 新签订单：8708亿元（+5.8%）

基建业务

• 营收：1263亿元（+29.2%）
• 毛利率：8.7%（较去年同期提升0.7pct）
• 新签订单：3372亿元（-8%）
• PPP项目：累计获得424个
• 计划权益投资额：6151亿元

地产业务

• 营收：834亿元（-10%）
• 净利：95.8亿元（+5.4%）
• 净利率：33.9%（较去年同期提升5.9pct）
• 地产销售额：1410亿元（+15.3%）
• 土地储备：9766万平方米（+15.6%）
• 土地储备价值：约1.4万亿元，可供未来8年发展

比率分析

• 每股收益（EPS）：2018E为0.874元，2019E为0.962元
• 每股净资产：2018E为8.18元，2019E为9.32元，2020E为10.57元
• 市盈率：2018E为6.34倍，2019E为5.76倍，2020E为5.23倍
• 净利润增长率：2018E为12.20%，2019E为10.08%，2020E为10.08%
• 净资产收益率（ROE）：2018E为14.96%，2019E为14.45%，2020E为14.02%

现金流与资产负债

• 经营活动现金净流：2018E为81,990百万元，2019E为106,340百万元，2020E为183,187百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-135,743百万元，2019E为-149,857百万元，2020E为-162,006百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为60,500百万元，2019E为48,517百万元，2020E为-16,181百万元
• 资产负债率：2018E为78.8%，2019E为78.08%，2020E为77.71%
• 净负债/股东权益：2018E为46.67%，2019E为56.39%，2020E为50.40%

投资建议

• EPS预测：2018年为0.87元，2019年为0.96元
• 目标价：7.11元（8倍2018年EPS）
• 投资建议：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 地产调控升级
• 宏观经济下行及政策变动
• 海外业务不及预期

市场评级情况

• 买入：40%（一周内：0，一月内：8，二月内：15，三月内：17）
• 增持：13%
• 中性：3%
• 减持：1%
• 评分：1.39（对应平均投资建议为买入）

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为1148608百万元，2019E为1252766百万元，2020E为1365110百万元
• 主营业务成本：2018E为1022852百万元，2019E为1111306百万元，2020E为1207572百万元
• 毛利：2018E为125756百万元，2019E为141460百万元，2020E为157538百万元
• 净利润：2018E为53840百万元，2019E为61568百万元，2020E为69616百万元

现金流量表

• 现金净流量：2018E为6747百万元，2019E为5000百万元，2020E为5000百万元

资产负债表

• 资产总计：2018E为1781040百万元，2019E为2029023百万元，2020E为2277112百万元
• 负债总计：2018E为1391643百万元，2019E为1584227百万元，2020E为1769492百万元
• 股东权益：2018E为245279百万元，2019E为279506百万元，2020E为317182百万元

附录：比率分析

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：2018E为46.0天
  • 存货周转天数：2018E为210.0天
  • 应付账款周转天数：2018E为170.0天
  • 固定资产周转天数：2018E为12.3天

• 偿债能力：

  • EBIT利息保障倍数：2018E为8.2倍
  • 资产负债率：2018E为78.8%，2019E为78.08%，2020E为77.71%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，使用时需考虑个人投资需求及风险承受能力。