20210819-东吴证券-天下秀-600556.SH-2021年中报点评_业绩优于市场预期_营收持续高速增长_红人生态链日益完善_7页_823kb

报告摘要

2021年中报总结：业绩优于预期，红人生态链持续完善

核心内容概述

2021年上半年，公司实现营业收入21.51亿元，同比增长62.89%；归母净利润2.12亿元，同比增长56.08%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长41.22%。其中，2021年第二季度营收12.99亿元，同比增长65.75%，归母净利润1.29亿元，同比增长61.41%，业绩表现优于市场预期。公司整体营收持续高速增长，红人经济生态链日益完善，维持“买入”投资评级。

主要观点

营收与利润增长显著
公司2021H1营收和利润均实现大幅增长，主要得益于业务规模的快速扩张。营收增长主要由WEIQ平台带动，占总营收的95.68%，其订单量和活跃商家客户数均实现显著提升。
毛利率与净利率趋于稳定
2021H1公司毛利率为23.30%，同比下降2.11个百分点，但整体趋于稳定。净利率为9.84%，同比下降0.43个百分点，主要受应收账款账期延长影响。
费用管控良好
销售费用率4.79%（同比+0.33pct），管理费用率3.83%（同比+0.15pct），研发费用率3.81%（同比+0.17pct），财务费用率-0.89%（去年同期-0.67%），费用率整体控制在合理区间。
红人生态链日益完善
WEIQ平台注册红人账户数达181.13万，职业化红人账户数达42.22万，同比增长45.29%。入驻MCN机构数达9,070家，同比增长21.08%。腰尾部红人收入占比达83.2%，符合平台去中心化趋势。
创新业务迅猛发展
公司创新业务营收0.93亿元，同比增长180.02%，占营收4.32%。创新业务涵盖红人评估、教育、社区等多个环节，通过“红人+新消费”模式拓展业务边界，成功打造自营消费品牌，如“宅猫日记”等。

关键信息

财务数据亮点

营业收入：2021H1为21.51亿元，预计2021-2023年分别为47.19亿元、70.42亿元、103.78亿元。
归母净利润：2021H1为2.12亿元，预计2021-2023年分别为54.5亿元、76.9亿元、108.5亿元。
每股收益：2021H1为0.30元，预计2021-2023年分别为0.30元、0.43元、0.60元。
PE估值：当前PE为30倍，预计2021-2023年分别为21倍、15倍。
货币资金：截至2021H1，公司货币资金为18.62亿元，显示良好的现金流管理能力。

健康的财务状况

应收账款：截至2021H1，应收账款账面余额为19.73亿元，同比增长28.58%；坏账计提比例为2.50%，同比增长0.20个百分点，显示良好的应收账款管理能力。
资产负债率：2021H1为32.1%，预计2021-2023年分别为32.1%、29.9%、39.1%，整体负债水平可控。
经营性现金流：2021H1经营性现金净额为-3.36亿元，去年同期为-0.52亿元，主要由于应收账款账期延长。

红人生态链发展

WEIQ平台：平台营收20.58亿元，同比增长59.86%，订单量达184.64万笔，超越去年全年。
商家端：活跃商家客户数达5165个，为2020年全年的61.92%。
红人端：注册红人账户数达181.13万，职业化红人账户数达42.22万，MCN机构入驻数达9,070家。
创新业务：包括IMSOCIAL红人加速器、TOPKLOUT克劳锐、IRED教育、西五街社区等，覆盖红人评估、教育、社区等多个环节，形成完整的红人生态链。