煤炭开采行业深度研究报告_拐点已至_焦炭报复性上涨可期_10页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告主要围绕焦炭市场供需变化、环保政策对供给端的影响、成本支撑与上下游联动以及行业未来发展趋势进行分析，认为在环保政策收紧、高炉开工率恢复和成本压力支撑的多重因素作用下，焦炭价格将出现报复性上涨。

主要观点

1. 环保因素扭转焦钢局势，报复性上涨可期

• 环保限产压缩供给：陕西、山西、河北、内蒙、徐州等地因环保限产，平均限产比例在15%-70%之间，尤其以徐州限产70%最为严格。若按高水平限产执行，预计全国焦炭产量将减少11.36万吨，降幅达7.10%。按3月份全国3557万吨的焦炭产量计算，影响的月产量约为253万吨，将有效缓解阶段性过剩压力。
• 非电减排成重点：随着电力减排接近尾声，非电减排将成为环境治理的核心，焦化行业因排放问题将面临更严格的监管，进一步压制供给端。
• 库存去化释放需求：钢厂焦炭库存和港口焦炭库存已连续两周去化，去化率分别为4.46%和6.07%，表明市场供需关系正在改善。

2. 高炉开工率恢复带动焦炭需求增长

• 高炉开工率回升：全国高炉开工率较限产前的9月30日回升7.87个百分点，唐山高炉开工率回升13.42个百分点。3月下旬生铁产量环比增加180万吨，对应焦炭需求增长。
• 焦炭需求弹性释放：4月以来高炉开工率提升带来258万吨生铁产量增长，预计未来随着徐州环保检查结束，高炉开工率将进一步提升，带动更多焦炭需求。
• 下游需求回暖：钢材社会库存接近2015年水平，钢材成交数据持续放量，南北螺纹钢价格反弹，表明下游需求逐步恢复，为焦炭价格提供支撑。

3. 成本压力构建坚实底部，上下游助力业绩改善

• 焦炭价格持续下跌：唐山二级冶金焦到厂含税价累计下跌310元/吨，焦炭业务全面亏损，吨毛利跌至-120元/吨。
• 焦煤价格承压：主焦煤、肥煤等优质焦煤资源价格下跌，进一步压缩焦炭利润空间。
• 钢材价格回升：随着央行降准和房地产、基建数据回暖，钢材价格开始反弹，对焦炭形成需求支撑，有助于改善焦炭行业业绩。

4. 市场情绪转向，报复性上涨预期增强

• 贸易商和焦企盼涨情绪浓厚：港口贸易商因成本高企，开始提高报价；部分焦企已准备提价，市场情绪由悲观转为乐观。
• 历史经验支持上涨：焦炭价格在不利环境下常被打压至成本线以下，一旦环境逆转，往往出现单边上涨，振幅可达700元/吨。
• 环保是关键变量：环保政策的持续强化、降准对内需的支撑以及国际焦煤价格下行，共同为焦炭价格提供上涨动力。

关键信息

• 限产地区与比例：陕西（30%）、山西（20%）、河北（20%）、内蒙（40%）、徐州（70%）等地区因环保因素实施限产。
• 高炉开工率提升：3月下旬生铁产量环比增长180万吨，对应焦炭需求增长197万吨。
• 焦炭成本与利润：唐山二级冶金焦价格下跌310元/吨，吨毛利跌至-120元/吨。
• 环保排放标准：焦化行业氮氧化物排放上限显著高于火电行业，仍有较大的提标空间。
• 行业结构调整：独立焦化厂多采用湿熄焦技术，而钢厂附属焦化厂采用干熄焦技术，后者在质量、成本等方面更具优势。
• 政策导向：焦炭可能成为下一个去产能的关键领域，同时环保提标改造将逐步推进。

风险提示

• 限产执行不及预期：若环保限产未能有效执行，将影响供给端压缩效果，进而抑制价格上涨。
• 需求恢复不及预期：若高炉开工率恢复缓慢或下游需求疲软，可能延缓焦炭市场好转。

行业发展趋势

• 产能整合与集中：焦炭产能将逐步向重点园区集中，独立焦化厂面临整合压力，以提升规模效益和环保水平。
• 技术升级与环保合规：焦化行业将面临更严格的排放标准，推动技术升级和环保合规，提升行业整体竞争力。
• 上下游联动：焦煤价格下跌与钢材价格上涨形成合力，有助于焦炭行业走出亏损，迎来业绩改善期。

行业评级

• 推荐评级变动：维持
• 分析师：任志强
• 执业编号：S0360518010002
• 联系方式：021-20572571 / renzhiqiang@hcyjs.com

附：焦化行业发展瓶颈与应对思路

1.1 产能过剩与分散问题

• 产能利用率低：2015年全国焦炭产能利用率仅为65.18%，单位生产成本偏高。
• 独立焦化厂劣势：湿熄焦技术导致焦炭质量较低，焦炉气回收率仅为钢厂附属焦化厂的50%，经济性差距较大。
• 结构调整方向：推动独立焦化厂向钢厂附属焦化厂靠拢，提高干熄焦技术应用比例，实现规模集成和资源优化。

1.2 低品质、低效益产能亟待优化

• 技术差异：干熄焦技术可提高焦炭质量，降低焦比，提升高炉效率。
• 政策引导：通过环保、能耗等标准提升，推动落后产能退出，鼓励企业向重点园区集聚。

图表目录

• 图表1：环保因素导致焦炭限产
• 图表2：不同规模焦炉开工率走势
• 图表3：高炉开工率走势
• 图表4：钢材社会库存量走势
• 图表5：钢材成交数据走势
• 图表6：焦炭现货价格走势
• 图表7：焦炭期货价格走势和基差变化
• 图表8：焦炭历史产销情况
• 图表9：焦炭供需缺口
• 图表10：我国焦炭产能和产能利用率
• 图表11：干、湿法熄焦焦炭质量对比
• 图表12：重点焦化产业园区布局规划表
• 图表13：2017年全国淘汰焦炭落后产能
• 图表14：2017年新增焦炭产能
• 图表15：电力排放标准
• 图表16：炼焦化学工业排放标准