20171113-光大证券-光大策略中观行业周观察_采暖季限产对周期品价格形成支撑_15页_1mb

策略研究总结

核心内容

本报告分析了11月第2周中国中观行业的情况，重点围绕上游能源链、中游建材链、下游消费链进行，同时涉及行业趋势、价格波动及政策变化。报告指出，采暖季限产对周期品价格形成支撑，但需求端疲软限制了系统性行情的出现。

主要观点

上游行业

• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭期货价格有所上涨，但环渤海动力煤价格指数持续下降，库存维持高位，预计煤价下行速度将放缓。
• 石油天然气：国际原油价格升至15年4月以来新高，OPEC减产执行率提升，地缘政治因素（如沙特反腐）支撑油价。
• 有色金属：工业金属价格跌多涨少，LME期铜、铝震荡下行，期镍大跌，黄金受避险情绪推动上涨。

中游行业

• 钢铁：主要钢材期货价格上涨，若唐山严格执行减产计划，可能形成供给偏紧，短期支撑钢价。
• 水泥玻璃：水泥价格稳中向上，尤其在华南地区需求旺季和北方错峰生产背景下，水泥价格有望继续支撑。
• 电力：发电耗煤增速由正转负，显示工业生产放缓。
• 化工：PTA、PVC等化工产品期货普涨，但部分精细化工产品价格回调。
• 造纸：纸价在经历3周未涨后大幅下调，未来需求下行压力较大。

下游行业

• 房地产：商品房成交面积持续低迷，土地供应增加可能加剧库存压力，但库存去化仍支撑房价。
• 汽车：新能源汽车销量同比翻倍，政策支持进一步释放行业增长潜力。
• 传媒：电影票房及观影人次增长，行业景气度提升。
• 粮食酒类：CPI同比上涨，食品价格有所下降，非食品价格上涨；白酒行业景气度持续攀升，茅台出现断货现象。

关键信息

• 周期品价格支撑：采暖季限产导致供给收缩，周期品价格短期反弹，但需求疲软限制系统性行情。
• 煤炭：动力煤期货价格上涨，但环渤海动力煤价格指数下降，库存高位。
• 石油天然气：国际油价上涨，OPEC减产执行率提升，美元指数波动影响市场。
• 钢铁：唐山减产计划可能加剧供给紧张，短期支撑钢价。
• 水泥：华南需求旺季与北方错峰生产支撑水泥价格。
• 化工：PTA、PVC价格上涨，但MDI、TDI回调。
• 造纸：纸价下调，未来需求可能继续疲软。
• 房地产：成交面积低迷，土地供应增加，库存去化支撑房价。
• 新能源汽车：销量增长，政策支持增强行业前景。
• 传媒与酒类：票房及酒类价格表现良好，行业景气度上升。

风险提示

• 需求下行超预期：可能导致周期品价格持续下跌，影响行业表现。

分析师信息

• 张安宁：光大证券策略分析师，拥有经济学博士学位，具备宏观经济研究经验。

行业及公司评级体系

• 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现显著差异；
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。

法律声明

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