20260824-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-冲突持续带来炼化产品盈利分化_一体化炼厂优势凸显_4页_1mb

公司财务与市场分析总结

核心内容概述

公司于2026年8月24日发布了2026年上半年财务报告，显示其营收和利润表现出现显著变化。尽管上半年营收同比减少12.93%，但归母净利润同比大幅增长749%，体现出公司在复杂市场环境下的盈利能力和韧性。

主要观点

• 市场环境影响：地缘冲突持续扰动石化产业链，导致原油及下游炼化产品价格波动明显，成品油等油品盈利走窄，而化工品盈利持续改善。
• 盈利分化：
  • 2026年Q2国内主营炼厂平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1大幅下降。
  • PX-石脑油价差及PTA加工费分别增加273美元/吨和466元/吨。
  • 长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较三月底均有提升。
• 公司盈利表现：
  • 2026年H1公司实现归母净利润51.11亿元，同比增长749%。
  • 化工产品毛利率为14.87%，同比增加2.79个百分点。
  • 聚酯化纤薄膜毛利率为6.78%，同比增加5.28个百分点。
• 一体化优势：浙石化凭借一体化先进炼厂优势，在油价波动环境下灵活调控“油转化”，提升高利润化工产品收率，增强抗周期波动能力与市场竞争力。

关键信息

财务预测（2026-2028年）

财务表现分析（2023-2026E）

• 营业收入：2026年上半年营收为1294亿元，较2025年下降8.71%，但2027年预计增长16.34%。
• 归母净利润：2026年上半年归母净利润为51.11亿元，同比增长756.06%。
• 每股收益（EPS）：2026年上半年EPS为0.73元，2027年预计为0.88元，2028年预计为0.98元。
• PE估值：当前股价对应PE估值为18.78倍，预计未来三年逐步下降至13.88倍。
• ROE：2026年上半年ROE为13.91%，较2025年显著提升，显示公司盈利能力增强。

盈利结构变化

• 毛利：2026年上半年毛利为473.17亿元，毛利率为16.8%，同比提升。
• 营业利润：2026年上半年营业利润为137.94亿元，营业利润率为4.9%。
• 净利润：2026年上半年净利润为117.62亿元，净利率为2.6%。
• 资产减值损失：2026年上半年资产减值损失为21万元，同比减少。
• 公允价值变动收益：2026年上半年公允价值变动收益为5834万元，较前一季度有所波动。
• 投资收益：2026年上半年投资收益为725万元，占比逐步下降。

风险提示

• 原油价格大幅波动及产品价格下行风险。
• 新材料项目建设进展不及预期风险。
• 存货跌价风险。
• 宏观经济下行风险。

投资评级

• 市场平均投资建议：根据市场中相关报告的评级分析，当前评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议分类：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力